中国太保公司深度报告：长航转型深入推进，经营业绩持续亮眼.docxVIP

目 录

TOC\o1-3\h\z\u全国领先的综合性保险集团 7

历史沿革：围绕保险业为主形成多业务板块均衡发展的格局 7

股权结构：公司股权分散，无实际控制人 7

公司治理：高管团队经验丰富，领航高质量发展 8

集团整体：稳中求进，公司价值持续提升 10

聚焦保险主业，实现多元化稳健发展 10

业务遍及全国，客户群体庞大且稳定增长 11

归母净利润逐年波动，总、净资产持续增长 12

公司重视投资者回报，历史分红可观 14

人身险业务：寿险改革践行长期主义，近年业绩表现优于同业 15

长航行动赋能转型，深化寿险改革 15

保费收入逐渐企稳，传统型寿险占比不断提升 16

新单保费重回高增长，较同业领先 17

新业务价值实现较快增长，新业务价值率承压但已有转暖趋势 18

内含价值稳定增长，增速下降趋势有所缓解 19

渠道：发展以高质量代理人渠道为主体的多元渠道格局 19

代理人渠道改革成效显著，核心人力快速成长 19

银保渠道增长迅速，大银保战略已初见成效 20

财产险业务：市占率稳步提升，综合成本率表现较优 21

太保产险保费规模快速增长，市场份额明显提升 21

车险业务受政策影响有所波动，非车险业务呈多元化发展趋势 21

近年来综合成本率表现较优 23

资产管理业务：配臵风格稳健，投资收益水平处于上市险企中游 24

管理资产稳步增长，投资资产规模位于上市险企中游 24

大类资产配臵稳定，固定收益类资产配臵比例较高 25

坚守风控底线，实现稳健收益 26

投资能力较强，投资收益率处于上市险企中游水平 26

中国太保优势：养老产业加速布局，积极参与关键区域业务合作 27

建立差异化“产品+服务”体系 27

“产品+科技”，打造“数字太保” 27

“产品+康养”，大健康蓝图有序落地 29

估值与投资建议 30

图目录

图1 中国太保股权结构及控股子公司 8

图2 2019-2023年中国太保分业务板块营收占比 11

图3 2019-2023年中国太保分业务板块净利润占比 11

图4 2023年太保寿险规模保费地区占比 11

图5 2023年太保产险原保费地区占比 11

图6 中国太保客户数及同比增速 12

图7 2019-2024Q1中国太保营业收入情况 12

图8 2019-2024Q1中国太保归母净利润情况 12

图9 上市险企2021-2024Q1归母净利润规模及增速情况 13

图10 2019-2024Q1中国太保总资产情况 13

图11 2019-2024Q1中国太保归母净资产情况 13

图12 近年来中国太保总资产净利率水平 14

图13 近年来中国太保净资产收益率水平 14

图14 近10年上市险企ROE走势 14

图15 上市险企分红率趋势 15

图16 上市险企股息率趋势 15

图17 太保寿险转型升级时间线 15

图18 “长航行动”行动纲领 16

图19 太保人寿保费收入情况 17

图20 太保人寿分险种保费收入占比（单位：%） 17

图21 2023年以来太保个险新单保费已经恢复较快增长 18

图22 2023年以来太保新单期缴增速领先同业 18

图23 2023年以来上市险企NBV增速提升 18

图24 2023年以来太保单季NBV增速 18

图25 上市险企2021-2023年新业务价值率情况 19

图26 2018-2023年中国太保内含价值情况 19

图27 上市险企内含价值增速对比 19

图28 上市险企代理人规模情况（万人） 20

图29 2022-2023太保人寿核心人力情况（单位：元） 20

图30 2020-2023银保渠道业务收入情况 21

图31 中国太保产险保费收入及增速 21

图32 三大产险公司市占率 21

图33 中国太保2019-2024Q1产险保费结构占比 22

图34 中国太保2019-2024Q1车险保费结构占比 22

图35 中国太保2019-2023年非车险主要险种保费规模（亿元） 23

图36 太保产险综合成本率近年来已经处于同业中较好水平 23

图37 上市险企财险综合赔付率趋于上升 24

图38 上市险企财险综合费用率率趋于下降 24

图39 中国太保投资资产规模增长情况 25

图40 中国太保投资资产配臵以固收类资产为主 25

图41 中国太保债券资产占比情况 26

图42 中国太保政府债资产占债权投资比重 26

图43 上市险企2019-2023年净投资收益率 26

图4