北汽蓝谷公司深度报告：深度系列(二)，享界-有望成为轿车中的M9.pdfVIP

北汽蓝谷(600733)公司深度报告

正文目录

1细分市场：豪华车受消费降级影响小，豪华轿车自主突破空间较大4

1.1需求端：多孩家庭富豪车市提供刚需支撑，高端车型增速超平均4

1.2供给端：豪华轿车竞争格局固定，40万价格带鲜有新车型供给4

2享界S9：越级豪华舒适体验，打造智能新境界6

2.1车内空间：三维尺寸对标C级轿车“56E”，空间对标D级轿车“78S”6

2.2智能化体验：智能座舱智能座驾有望实现对传统豪车的颠覆8

2.3享界用户画像：与传统豪车类似，融合商务特征与个人出行8

3销量测算：对标问界M9，纯电稳态销量测算1900-2700台/月，增程稳态销量测算5900-12000台/月9

3.1车型对标：为什么享界S9被称为“拍扁了的问界M9”9

3.2销量测算：B/G端商采+56E电车转化+平价格带56E燃油车转化+高价格带78S燃油车虹吸转化四重来源

10

4盈利预测与投资建议11

4.1关键假设及营收拆分11

4.2估值评级12

5风险提示12

2敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表目录

图表1:高净值人群规模逐步扩大4

图表2:2020-2022年三孩比例逐年提升4

图表3:富豪拥车数量远超平均4

图表4:中国高端车型增速远超平均4

图表5:2023年40万级别车型终端销量及自主渗透率、新能源渗透率5

图表6:2022-2023年56E销量稳定于约40万台量级5

图表7:2023年40万级别轿车市占率（终端销量口径）5

图表8:富豪购车用户较关注品牌效应6

图表9:BBA成交均价持续下行6

图表10:自主品牌在富豪用车市场中已取得一定份额6

图表11:2023年40万级别SUV市占率理想L9排名第三6

图表12:享界（上）车身外观设计语言与奔驰E系（下）对比7

图表13:问界M9首批车主年龄偏大，7

图表14:问界M9增换购大多来自豪华品牌7

图表15:享界车型尺寸对标7

图表16:享界S9与奔驰E系、奔驰S级内部空间对比8

图表17:享界内饰及Harmony4车机系统8

图表18:ADS3.0实现封闭道路自动驾驶8

图表19:《2018-2019中国汽车市场研究报告》豪华品牌画像，豪车的选择融合了商务、个人兴趣特征...9

图表20:享界S9与问界M9的共同点9

图表21:B/G端商务采购销量测算10

图表22:56E电车销量直接转化测算10

图表23:享界S9月销量合计敏感性分析（纯电+增程）10

图表24:享界S9纯电月销量敏感性分析11

图表25:享界S9增程月销量敏感性分析11

图表26:可比公司平均估值12

3敬请关注文后特别声明与免责条款

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1细分市场：豪华车受消费降级影响小，豪华轿车自主突破空间较大

1.1需求端：多孩家庭富豪车市提供刚需支撑，高端车型增速超平均

需求端：多孩家庭富豪车市提供刚需支撑，高端车型增速超平均，市占率持续

提升。2016二胎政策放开后，三孩比例逐年提升，且伴随高净值人群规模不断扩

大，创