“出海”浮沉三十年：日本农林中金银行大额预亏探究.pdfVIP

[Table_Yemei1]宏观研究·深度报告

目录

一、农林中金：日本农业国家级金融机构1

二、财政主导时期：拥抱“债券时代”1996-2011）2

三、货币主导时期：战略出现摇摆2012-2021）5

四、美国加息周期：无视利率风险2022至今）8

五、结语：误落尘网中，一去三十年10

[Table_Yemei1]宏观研究·深度报告

图目录

图1：农林中金贷存比偏低2

图2：农林中金海外投资持续占据主导地位2

图3：经济泡沫破灭后日本政府杠杆率大幅攀升3

图4：1996-2011年日本银行业拥抱“债券时代”3

图5：“债券时代”日本银行业大幅增持本国国债3

图6：农林中金构建了以海外为主的证券投资结构3

图7：农林中金资本充足率领先同业4

图8：次贷危机对农林中金的冲击远大于同业4

图9：2012年后日央行大规模扩表5

图10：2012年后日本长债收益率迅速走低5

图11：2012年后日本国债从商业银行向央行转移6

图12：2012年后日本私人部门信贷重回扩张6

图13：日本商业银行存贷利差持续收窄6

图14：农林中金存贷利差长时间倒挂6

图15：农林中金信贷占比始终偏低7

图16：农林中金政府信贷大起大落7

图17：2012-2021年日本期限利差大幅收窄8

图18：农林中金海外投资占比持续提升8

图19：新冠疫情后日本物价与工资同步上行9

图20：美联储加息后美债收益率曲线深度倒挂9

图21：农林中金大幅增持短久期资产10

图22：2022年起农林中金海外利差大幅收窄10

图23：农林中金营收波动显著大于同业11

图24：农林中金利润波动显著大于同业11

[Table_Yemei1]宏观研究·深度报告

6月18日，日本第五大银行农林中央金库NorinchukinBank，下称“农林

中金”）宣布，由于误判了美欧利率走势，将在2025年3月前止损卖出合计价

值约￥10万亿$630亿）的美国国债及欧洲主权债务。6月20日，农林中金

首席执行官奥库斯KazutoOku）表示，预计本财年亏损将达到￥1.5万亿

$95亿）。这相当于农林中金2023年净利润￥636万亿）的23.6倍，接

近其过去十年的盈利总和￥1.7万亿）。标普和穆迪随即下调了对农林中金

的评级展望。

基于当前信息研判，农林中金投资损失或难进一步扩张。再考虑到其在日

本农业界具备较高信用，农林中金的风险总体可控，并不会重蹈硅谷银行的覆

辙。

然而，农林中金此次大额预亏事件，既根源于其独特的业务结构和经营策

略，又折射出日本银行业过去30年发展历程的缩影，仍然值得深入探究。

一、农林中金：日本农业国家级金融机构

农林中金是一家历史悠久的银行，成立于1923年，愿景是“成为支持农业、

渔业、林业，粮食生产和消费，以及本地社区日常生活的领先银行”。农林中

金业务主要聚焦于食品和农业业务、零售业务和投资业务三大领域。2023年，

农林中金资产规模￥99.8万亿，排名日本第五。

在组织架构上，农林中金是日本农业协同组合JAGroup，Japan

AgricultureGroup）的顶层机构。从横向看，农林中金是农林农业银行JA

BankGroup）、农林渔业银行JFMarineBankGroup）和农林林业银行

JForestGroup）的国家级联合体na