银行业2024H1理财半年报解读-逻辑重塑：新监管约束下的理财投资行为.pdfVIP

行业点评报告

目录

1、理财高增背后：资产配置行为开始转向4

1.1、资金端：开放式固收类理财为增长“主引擎”4

1.1.1、理财增速已基本恢复至“赎回潮”之前的水平4

1.1.2、理财增长“主引擎”为开放式固收类理财5

1.1.3、判断下半年理财增长高点或为31万亿元7

1.2、资产端：防御性策略遇阻，短期增配流动性资产7

1.2.1、减配存款、增配高流动性资产：公募基金＞同业资产＞同业存单7

1.2.2、理财收益总体下降，封闭式产品期限上升9

1.2.3、从“不可能三角”展望理财行为：委外公募、拉久期、加杠杆10

2、严监管框架下：质地更重要、牌照更稀缺12

2.1、理财子头部集中度略下降，分级监管或使排名生变12

2.2、中小银行理财“退场”，理财子牌照稀缺性凸显13

2.2.1、4万亿中小银行理财规模或面临压降13

2.2.2、预计仍有部分银行有望获批理财子公司14

3、加速代销转型：存量理财压降步伐或加快16

3.1、初步计算已转向纯代销的银行或超272家16

3.2、预计代销赛道仍有持续扩展空间17

3.2.1、目前各家的代销渠道，较为依赖母行禀赋17

3.2.2、中小银行加入代销赛道，互补性大于竞争性18

4、风险提示19

附表：理财资产配置一览19

图表目录

图1：截至2024年6月末，理财、公募基金规模分别增长至28.52万亿元、30.71万亿元（万亿元）4

图2：“手工补息”禁令出台后存款共流出4.7万亿元，推测其中流入理财约1.6万亿元5

图3：“手工补息”叫停后，共流出存款约4.7万亿元，其中流入理财1.6万亿元（亿元）5

图4：2023年下半年，全市场理财规模筑底回升，主要由现金管理型产品的增长贡献（万亿元）6

图5：现金管理类产品收益率下降较快（7日年化，%）7

图6：纯固收理财产品的收益率仍有优势（7日年化，%）7

图7：2024年初至今，理财严监管政策不断出台，直接影响理财产品收益率7

图8：2024年6月末，理财持有的现金及存款、债券占比下降，公募基金、同业资产、QDII占比上升（万亿元）8

图9：2024H1理财资产配置增量结构：公募基金＞拆放同业及债券买入返售＞同业存单＞债券＞QDII（万亿元）9

图10：2024H1理财募集资金的规模连续2个报告期上升9

图11：2024H1理财产品加权平均年化收益率同比下降9

图12：2024年上半年新发的封闭式产品期限同比上升10

图13：2024-06末封闭式产品存续规模中，1Y以上占比边际上升10

图14：理财的通道类协议存款模式隐含较大的期限错配风险10

图15：2024年6月末，理财支持实体经济比例降至70.13%（万亿元）11

图16：2024年6月末，理财支持实体占社融存量的比例与年初基本持平11

图17：资产不可能三角中，理财或坚守“低波性”不变而平衡“收益性”和“流动性”12

图18：理财市场头部集中度边际微降12

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