美国7月非农就业数据点评：失业率上升引发衰退担忧.docx

正文目录

失业率升至4.3，劳动参与率回升 5

失业率升至4.3 5

劳动参与率小幅回升 11

非农就业增长放缓，前值继续下修 13

非农就业增长放缓 14

私人就业增长不足10万人，6个行业就业减少 20

非农存量就业总体恢复 23

采矿业缺口最大 24

时薪增速同比环比都回落 26

时薪回落，工时微降 26

分行业时薪：8个行业跑赢通胀 28

职位空缺失业比低于疫情前 29

职位空缺等数据微降 29

初次申请失业金接近25万人 31

美联储今年降息的预期显著上行 33

美国国债利率显著下行，股市下跌 33

美联储今年降息的预期大幅上升 35

风险提示 36

图表目录

图表1：2020年以来美国失业率() 6

图表2：美国历史失业率() 6

图表3：贝弗里奇曲线() 7

图表4：疫情前后的贝弗里奇曲线() 8

图表5：疫情中的贝弗里奇曲线() 8

图表6：疫情前贝弗里奇曲线上不同职位空缺率下的失业率() 8

图表7：6月FOMC经济预期概要(SEP)中位数 9

图表8：服务业和制造业PMI就业分项和失业率() 10

图表9：Sahm法则失业率平均值() 11

图表10：Sahm法则() 11

图表11：疫情以来美国劳动参与率() 12

图表12：历史美国劳动参与率() 12

图表13：16-19岁人群劳动参与率() 13

图表14：20-24岁人群的劳动参与率() 13

图表15：25-54岁人群劳动参与率() 13

图表16：55岁以上人群的劳动参与率() 13

图表17：环比新增非农就业(万人) 15

图表18：疫情后环比新增非农就业(万人) 15

图表19：2016年以来7月的非季调非农(万人) 15

图表20：2016年以来6月的非季调非农(万人) 15

图表21：CES和QCEW的差异(万人) 16

图表22：2023年就业变化(万人) 16

图表23：新增非农就业(万人) 17

图表24：新增非农就业修正变化(万人) 17

图表25：疫情前同比新增非农就业(万人) 18

图表26：疫情后同比新增非农就业(万人) 18

图表27：环比新增非农就业(万人) 19

图表28：12月平均环比新增非农就业(万人) 19

图表29：非农就业人数(亿人) 19

图表30：非农就业人数(2019年12月=100) 19

图表31：从事多种职业者(万人) 20

图表32：7月新增非农就业分行业(单位:万人) 22

图表33：7月累积新增非农就业分行业（单位:万人） 22

图表34：非农就业总人数（单位:百万人） 23

图表35：美国年非农就业增长(万人) 24

图表36：美国1-7月累计非农就业增长(万人) 24

图表37：7月美国存量非农就业分行业（单位:万人） 25

图表38：7月美国分行业存量非农就业（单位万人） 26

图表39：私人非农全部员工时薪同比() 27

图表40：私人非农全部员工时薪环比() 27

图表41：工资通胀拆解，工资=时薪*工时（对数化结果），() 28

图表42：7月时薪分行业(美元) 29

图表43：职位空缺数（万人） 30

图表44：职位空缺率() 31

图表45：空缺失业比 31

图表46：当周初次申请失业金人数（万人，右轴） 32

图表47：持续领取失业金人数（万人） 32

图表48：月均值：当周初次申请失业金人数（万人） 33

图表49：劳动力供给和劳动力需求（百万人） 34

图表50：美国股市收盘的反应() 35

图表51：美国国债利率收盘变化(基点) 35

图表52：8月6日美联储降息概率() 36

失业率升至4.3，劳动参与率回升

失业率7月超预期升至4.3?，劳动参与率回升，整体就业市场走弱迹象明显。失业率边际回升可能对降低通胀率在一定程度上有信号传导。随着衰退的担忧上行，萨姆法则触及关键临界值。将失业率计算到小数点后4位，7月的萨姆法则数值是0.4934，略小于0.5000的关键临界值。

同时随着职位空缺的进一步下行，在疫情前的贝弗里奇曲线上失业率或进一步上行。ISM的制造业和非制造业PMI就业分项从2024年开始就位于荣枯线下运行，7月制造业的就业分项超预期下行。

失业率升至4.3

美国7月失业率为4.3，较预期的4.1?略有上