建筑建材行业2024年半年度宏观展望：内需之重下静待新平衡.docxVIP

图12：中国GDP当季增速 9

图13：房地产对中国GDP拖累程度 9

图14：全国固定资产投资和增速 9

图15：全国水泥产量和增速 9

图16：全国水泥价格指数 10

图17：浮法玻璃市场均价 10

图18：欧盟GDP当季同比增速 10

图19：欧元区的通胀情况 10

图20：欧元区隔夜贷款利率 11

图21：美国GDP当季增长 11

图22：美国联邦基金利率变化 11

图23：美国CPI变化 11

图24：中国一带一路贸易指数 12

图25：中国分区域出口占比 12

图26：中国出口总额（人民币）累计同比 12

图27：出口对中国经济的拉动变正 12

图28：居民人均可支配实际收入同比 13

图29：社会消费品零售总额和增速 13

图30：消费对GDP的拉动 13

图31：资产财富效应下降抑制消费需求 13

图32：地产无收敛循环对经济的影响 14

图33：三架马车对经济的拉动 14

图34：大中城市二手房价格指数 15

图35：大中城市新建商品房价格指数 15

图36：中国城镇化率 17

图37：中国存量房水平 17

图38：美日中家庭负债情况比较 18

图39：房地产上市公司负债率 18

图40：新质生产力和财政货币等政策推动地产回归长期健康发展轨道 19

图41：建材行业集中度提升驱动因素 21

图42：建筑行业集中度提升驱动因素 21

图43：海螺水泥单季度净利率水平变化 21

图44：海螺水泥单季度毛利率水平变化 21

图45：东方雨虹单季度毛利率水平变化 22

图46：东方雨虹单季度净利率水平变化 22

图47：中国联塑净利润率变化 22

图48：垒知集团单季度净利率变化 22

图49：全国浮法玻璃价格变化 23

图50：旗滨集团毛利率水平变化 23

图51：佛山陶瓷价格指数变化 23

图52：玻璃纤维价格变化 23

图53：海螺水泥货币资金和交易性金融资产变化 24

图54：海螺水泥资产负债率 24

表格目录

表1：2024年以来中央出台的房产相关政策 16

表2：特别国债发行情况 20

表3：行业产能优化相关政策 24

2024年上半年地产行业无收敛负向循环的态势还没有发生改变，行业景气度依然处于持续的下滑当中。地产影响从实业链到金融链条，再到消费链，对经济产生了明显的拖累。地方政府受债务压力，专项债发行规模下降。消费拉动内需的作用在后疫情阶段释放后较2023年减弱，投资也在地产的拖累下对经济拉动也变弱。

但在人民币贬值和海外需求较好的情况下，叠加中国加大主动拓展海外市场，出口从2023年的拖累变成经济拉动的积极动力。2024年上半年GDP增速为5%，虽然二季度增速回落至4.70%，但经济增长总体稳定。同时，经济也显现出量强价弱的状况。

在地产影响经济需求持续疲弱的情况下，中央政府发债成为稳定需求的重要方向。严监管和市场规范等各种综合举措降本增效，保证中国经济增长的稳健。但建筑建材行业继续受地产的直接拖累，需求低迷，行业继续处于历史低位波动，行业优胜劣汰进一步加剧，有利于行业集中度提升，这样的环境下龙头和优秀公司受益较多。并且之前美联储降息的市场预期发生延后，高利率持续时间超预期，外部环境约束没有发生根本的变化，再一次验证了我们2023年11月28日发布的《2024年建筑建材行业展望（宏观篇）：内需之重下的新平衡》报告中和市场预期不一致的观点。

2024年下半年经济的内外部环境较年初时虽然并未发生根本的变化，但是市场经济优化的举措在陆续落地，包括各种严监管的法规和制度陆续出台，像《公司法》等得到进一步的完善。这些经济、行政和法律法规等举措推出和实施减少了市场经济摩擦成本，减少了经济的跑冒滴漏，完善了市场经济运行的框架，为降本增效打下基础，为投入产出效率的提升打下基础。同时，房地产相关政策的出台也对地产行业的负向无收敛循环产生了积极的作用，为地产行业的回归长期健康发展打下坚实的基础。2024年下半年在改革进一步深化的情况下，中央财政积极发力，货币政策积极配合，地产对于经济的拖累将得到进一步的控制，需求将得到进一步的改善，经济迎来新的平衡是大概率事件。建筑建材行业供给端在当前的环境下得到优化和改善，行业也将迎来新的平衡，等待估值改善和业绩改善的戴维斯双击。

回顾：2024年上半年基建和制造业投资稳增，地产继续拖累经济和行业

固定资产投资的情况影响着建筑建材行业的需求状况