美国的脆弱与中国的路径选择.pdfVIP

•原有的世界利润分配格局主要受到美国主导的“产出-贸易-货币”框架的影响，而未来中国的产

出特征或冲击现存“产出-贸易-货币”框架，美国作为原先“游戏规则制定者”或受到冲击。

•中国的发展路径就是重塑全球化，全球利润分配走向均衡。

•中国制造业完整性助推复杂性上升，逐渐打破美国垄断格局。

•中国低成本高效率制造业延续出海。

•中国制造业进阶或将推动全球微笑曲线平坦化，品牌和研发超额利润逐渐弱化。

•中国制造业复杂化进程或将助推科技投资逐渐价值化和去主题化。

•原有的全球化框架和利润分配格局正在被打破。

•美国脆弱性主要反映在原有系统的不稳定。

•美国产出的垄断格局瓦解，全球化市场被蚕食，美元信用逐渐弱化。

•美国金融资产估值高位，金融资产风险或影响美国政策决策。

•风险提示：中美博弈加剧；美国经济“硬着陆”；美国大选扰动

2

“产出-贸易-货币”框架

目高完整度是中国制造业的核心竞争力

产业升级提升中国制造利润分配能力

中国制造优势下的全球化路径

录

美国的应对举措陷入两难

风险提示

3

•全球利润分配结构原先呈现为“金字塔”，美国处于塔尖，中国致力于获得与美、欧、日相近的利润分

配能力。

国家利润分配能力：美国位于塔尖中国致力于向美欧日的利润分配能力发展

美

美欧中日

中国

日欧

新兴市场

新兴市场

资料来源：华福证券研究所绘制4

•“产出-贸易-货币”是全球利润分配

的重要框架。美国在过去的全球化系

统中占据主导地位，通过货币体系影货币

响全球供给（产出）和需求（贸易）

，利用“美元-美债”收割利润。而中

国致力于突破美国主导的全球化系统

，改变了全球贸易和产出结构，加速

人民币国际化，影响全球利润分配格

局。

利润

分配

产出贸易

资料来源：华福证券研究所绘制5

倒逼

高效，难以替代人民币国际化

制造业完整度高

中国白牌扩张，表明制造优质供给上升中国成本优势上行出口东