先惠技术(688155)2024半年报点评：海外业务开始爆发，提前布局固态电池设备.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u聚焦新能源汽车行业，多线布局锂电业务 1

海外订单占比提升，公司业绩乘势而上 3

海外新能源车企销量持续增长，公司业务前景可观 4

盈利预测与估值 9

盈利预测 9

相对估值 10

风险提示 10

图目录

图1：先惠技术历史沿革 1

图2：公司股权结构及子公司（截止2024H1） 2

图3：业务结构 2

图4：2021-2024H1营业收入情况（亿元） 3

图5：2021-2024H1归母净利率情况（亿元） 3

图6：2020-2023主营产品收入情况（亿元） 3

图7：2021-2024H1四费情况（万元） 3

图8：公司海外收入（万元） 4

图9：2020-2024H1中国新能源汽车销量情况 4

图10：全球动力电池装机量 5

图11：中国动力电池产销情况 5

图12：动力电池精密结构件 6

图13：2021-2024H1欧洲新能源汽车销量（万辆） 6

图14：海外规划产能分布（GWh） 7

图15：公司电池模组pack产线 8

图16：公司合作大众旗下汽车 8

表目录

表1：国家发布的新能源汽车的相关政策通知 5

表2：三大车企电池产能规划 7

表3：分业务收入及毛利率 9

表4：可比公司估值 10

附表：财务预测与估值 11

聚焦新能源汽车行业，多线布局锂电业务

上海先惠自动化技术股份有限公司成立于2007年，2020年登陆科创板。公司主营业务为新能源汽车智能制造装备业务、新能源电池零部件业务、工业制造数据系统业务。公司目前经营以动力电池结构件及新能源车装备业务为主，此外还涉足自动充电机器人，数据要素等新能源车行业相关新兴领域。

2022年，公司以现金8.16亿收购控股51%的宁德东恒，宁德东恒与宁德时代高度绑定，是其新能源电池精密结构件的主要供应商。

目前，新能源汽车智能制造装备业务主要聚焦于海外市场，重点布局于欧洲，北美市场。公司是大众汽车(包括德国大众、上汽大众、一汽大众)、华晨宝马的动力电池包(PACK)生产线主要供应商。公司目前在上海、武汉、长沙拥有制造基地，同时在德国、捷克、美国拥有

子公司或办事处。

近期，公司宣布与清陶能源合作开发固态电池核心关键装备，固态电池装备将成为公司未来业务重点发展方向。

图1：先惠技术历史沿革

数据来源：公司公告，

公司实控人具备技术背景，凭借渠道优势开拓市场。公司董事长潘延庆，曾任上海大众汽车规划工程师、上海宝宜威机电董事长等职务，深耕机械设备行业20年，兼任公司首席技术官，目前直接持股10.85%。公司总经理王颖琳曾任上海伦福德汽车配件有限公司总经

理助理、上海先汇装配机械有限公司总经理等职务，直接持股21.69%。另外，公司通过晶流投资、晶徽投资和精绘投资三个持股平台分别持有公司2.24%、2.07%、2.02%的股权。

图2：公司股权结构及子公司（截止2024H1）

数据来源：公司公告，

核心产品技术含量高，销售路径稳定。公司主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售以及锂电池模组结构件业务。公司主要产品为新能源汽车智能自动化装备、燃油汽车智能自动化装备、工业制造数据系统、新能源动力电池精密结构件。其中装备端具备高技术

特点，且符合欧洲标准，公司作为为数不多可进入欧洲市场的中国企业，具有高壁垒的特性。其中新能源动力电池精密结构件为子公司东恒的主要产品，产品直销宁德时代。

图3：业务结构

数据来源：公司公告，

海外订单占比提升，公司业绩乘势而上

2024上半年公司利润高速增长，主营业务毛利率大幅增长。2024H1公司营业总收入

11.7亿元，同比-1.2%；归母净利润1.3亿元，同比+2161.9%。公司毛利润达到3.3亿元，同比+17.4%；毛利率28.3%，同比增加4.5个百分点。

其中公司主营业务新能源汽车智能自动化装备毛利率33.6%，相比23年高出约10个百

分点。该业务2023年前，主要下游客户为宁德时代，但由于其收入占比提升，规模激增引发人员增长及费用上升，以及项目进度滞缓导致固定资产投资周期过长，造成公司智能装备毛利率较低。公司目前在手约70%的订单来自海外市场，在海外订单中，欧洲市场占据了主

图4：

图4：2021-2024H1营业收入情况（亿元）

图5：2021-2024H1归母净利率情况（亿元）

30.0

140.0

1.5

2,500.0

25.0

20.0

100.0

1.0

0.5

2,000.0

1,500.0

2021年 2022

2