食品饮料行业2024年中报综述白酒篇：行业增速略降，整体韧性仍强.docx

目录

白酒行业2024年中报业绩综述：行业增速略降，整体仍韧性十足 4

行业增速：白酒行业收入、利润保持双位数增长 4

白酒行业盈利能力：净利率同比基本持平，保持在较高区间 7

白酒行业现金流状况：2024Q2环比改善 9

白酒行业资产状况：预收款保持在相对高位，报表端留有一定余力 10

白酒2024年中报里隐藏哪些趋势？ 12

行业出清仍在延续，格局清晰化利好上市酒企龙头 12

风险提示 15

图表目录

图1：白酒行业收入及增速（单位：亿元） 5

图2：白酒行业归母净利润及增速（单位：亿元） 5

图3：白酒行业分季度收入及增速（单位：亿元） 5

图4：白酒行业分季度利润及增速（单位：亿元） 5

图5：白酒行业分季度收入情况（考虑预收账款）（单位：亿元） 5

图6：各档位白酒收入同比增速对比 7

图7：各档位白酒归母净利润同比增速对比 7

图8：2010-2024Q2单季度白酒行业毛利率 8

图9：白酒行业分季度毛利率变化 8

图10：2010-2024Q2单季度白酒行业净利率 8

图11：白酒行业分季度净利率变化 8

图12：2010-2024Q2单季度白酒行业期间费用率 9

图13：白酒行业分季度期间费用率变化 9

图14：白酒行业分季度经营现金净流入及变化（单位：亿元） 10

图15：白酒行业分季度经营现金流入及变化（单位：亿元） 10

图16：白酒行业分季度经营现金流出及变化（单位：亿元） 10

图17：白酒行业分季度预收账款情况（单位：亿元） 11

图18：白酒行业分季度应收账款+应收票据情况（单位：亿元） 11

图19：白酒行业分季度存货情况（单位：亿元） 11

图20：白酒行业分季度资产负债率 11

图21：上市酒企收入占规模以上酒企收入比重持续提升 12

图22：上市酒企销量占规模以上酒企销量比重持续提升 12

图23：规模以上酒企产量呈下滑趋势（万千升） 12

图24：上市酒企营业总收入同比变化 13

图25：上市酒企归母净利润同比变化 13

图26：上市酒企销售收现同比变化 14

表1：各档位白酒企业单季度收入和利润增速 6

请阅读最后评级说明和重要声明 3/17

白酒行业2024年中报业绩综述：行业增速略降，整体仍韧性十足

行业增速：白酒行业收入、利润保持双位数增长

需求波动下，白酒行业收入、利润保持稳健双位数增长

2024H1白酒行业收入2370亿元，同比增长14.07%，2024Q1/2024Q2收入增速分别为15.37%/12.05%。白酒行业收入自2013Q2负增长，经历了两年的调整，2015年实现7%的正增长，2016/2017年收入呈加速增长态势，行业景气度复苏进一步确定，2018年行业收入增速依然维持在25%以上的较高水平，2019年收入增速有所放缓，行业进入相对良性的增长阶段。2020年上半年特殊事件影响导致白酒消费场景缺失，白酒行业收入增速降至低个位数，但自三季度起，随着消费场景回归，行业增速已上修至10%以上，全年实现7%左右的增长。2021年上半年受益于低基数效应，行业收入增速重回20%以上，下半年因基数逐渐回归正常，增速相对放缓，但依然保持在较快增长区间。

2022Q1行业开门红完成情况较好，2022Q2受特殊事件等外部因素扰动，行业整体短期环比降速，2022Q3随着特殊事件影响降低，终端动销环比改善，四季度特殊事件再度影响白酒需求承压。2023Q1特殊事件结束带来场景恢复、需求明显回暖，白酒企业报表端亦迎来环比加速，2023Q2行业延续复苏态势，叠加上年同期较低基数，收入增长环比加速，2023Q3行业部分龙头酒企节奏调整下收入同比增速环比略降，但仍保持较高水平，整体复苏态势延续，2023Q4复苏趋势延续收入同比增速环比加速。2024Q1行业延续复苏趋势，白酒公司大多顺利实现开门红，行业收入维持15%以上的增速。2024Q2淡季部分公司主动调整，维护市场秩序和长期良性发展，行业仍维持同比12%左右的稳健增长。

2024H1白酒行业利润953亿元，同比增长13.9%，2024Q1/2024Q2利润增速分别为

15.68%/10.79%。历经2013-2014年的负增长之后，白酒行业利润增速在2015年迎来拐点，2015-2016年保持10%左右的增长，2017-2018年利润增速达到30%以上，2019-2020年利润增速有所放缓；2021年一季度受茅台消费税确认、洋河投资收益波动等因素的扰动，利润增速低于收入增速，二季度扰动逐步消除同时结构升级趋势得到进一步强化，利润增速达