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财务预警模型

一、单变量模型

单变量模型是指使用单一财务变量对企业财务失败分险进行预测的模型。主要有威

廉·比弗(WilliamBeaver)于1966年提出的单变量预警模型。他通过对1954～1964年期间的大

量失败企业和成功企业比较研究，对14种财务比率进行取舍，最终得出可以有效预测财务

失败的比率依次为：1.债务保障率=现金流量÷债务总额2.资产负债率=负债总额÷

资产总额3.资产收益率=净收益÷资产总额4.资产安全率=资产变现率-资产负债率

Beaver认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低）；其次是资产负债率，

且离失败日越近，误判率越低。但各比率判断准确率在不同的情况下会有所差异，所以在实

际应用中往往使用一组财务比率，而不是一个比率，这样才能取得良好的预测效果。

二、多变量模型

多变量模型是指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。较早使用多

变量预测的是美国纽约大学的教授爱德华阿尔曼·(Edwardi.altman)，他是第一个使用鉴别分

析（discriminantanalysis）研究企业失败预警的人。他选取了1946～1965年间的33家破产

的和正常经营的公司，使用了22个财务比率来分析公司潜在的失败危机。他利用逐步多元

鉴别分析（MDA）逐步粹取5种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程

式的鉴别函数——Z计分法模式。该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债

能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破

产的可能性。表达式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：Z

为判别函数值X1=（营运资金÷资产总额）×100X2=（留存收益÷资产总额）×100

X3=（息税前利润÷资产总额）×100X4=（普通股及优先股市场价值总额÷负债账面价值

总额）×100X5=销售收入÷资产总额一般地，Z值越低，企业越有可能发生破产。

爱德华阿尔曼还·提出了判断企业破产的临界值：若Z≥2.675，则表明企业的财务状况

良好，发生破产的可能性较小；若Z≤1.81，则企业存在很大的破产危险；该模型

实际上是通过五个变量（五种财务比率），将反映企业偿债能力的指标（X1、X4）、获利能力

的指标（X2、X3）和运营能力的指标（X5）有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或

破产的可能性。在企业失败前一、二年的预测准确率很高；预测期变长，准确率有所降低，

距失败前五年的预测准确率仅为36%.多变量模型除了以上介绍的Z计分法模型以外，

还有日本开发银行的多变量预测模型，中国台湾陈肇荣的多元预测模型，以及中国学者周首

华、杨济华F分数模型等。但是，这几种模型在实际中的应用并不广泛。就目前为止，Z计

分法模型仍然占据着主导地位。

出现财务舞弊时的财务预警

在企业出现财务舞弊情况时，虽然上述这些财务失败预警方法可以定量地描述企业，但

仍不能就此作出企业财务失败的结论，仍然需要投资者的主观判断。

1、望

望主要是看行业背景：看行业是处在朝阳行业还是夕阳行业，是处在竞争充分还是保护

垄断的行业，是成熟规范的行业还是缺少必要监管的行业，是新业务层出不穷还是业务相对

简单的行业，因为行业风险是企业无法回避的风险。一般而言，朝阳行业、保护垄断

行业、缺少必要监管的行业、新业务层出不穷的行业出现财务舞弊的风险较高。所以应特别

注意行业的风险。如果行业出现危机，企业也必然受累。古语说得好：“覆巢之下，焉有完

卵？”

2、闻

闻主要是看企业实力：企业处在行业中的地位如何，企业产品是成熟产品还是刚研制出

来的新产品，企业在消费者中的口碑如何，企业的内部管理是否完善，企业的产品受市场欢

迎程度如何，企业员工的精神面貌如何，企业管理层变更情况如何。