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财税研究

财务柔性对企业绩效的影响研究

——基于高管薪酬激励的中介效应

■路世昌王玮辽宁工程技术大学

摘要：

制造业是国家的经济命脉，其发展水平的高低直接影响国家的综合国力和国际竞争力，本文选取2018—

2022年沪深主板A股制造业企业作为研究对象，设计多元回归模型，实证检验了财务柔性对企业绩效的影响，并将高管

薪酬激励作为中间变量，探究其在两者之间发挥的作用。结果表明：财务柔性对企业绩效的影响呈倒“U”型，高管薪酬

激励对企业绩效有显著正向影响，同时在财务柔性对企业绩效的影响机制中，高管薪酬激励起到部分中介作用，因此企业

可以通过储备适度的财务柔性影响高管薪酬激励的实施，进而影响企业绩效。

关键词：

财务柔性；高管薪酬激励；企业绩效；制造业

在数字经济背景下，行业竞争不断加剧，这对企业管目前，学者们对高管薪酬激励与企业绩效的研究很多，但

理者提出了更高要求，企业的组织结构和运营过程必须具由于研究样本不同，得到的结果也不同。早在2000年，

有一定柔性才能适应复杂多变的环境。财务柔性作为企业李增泉对高管激励机制与企业绩效的关系进行研究，发现

的战略储备资源，具有预防危机和创造价值的能力，对企管理层的年度薪酬与企业绩效并不相关；同年，魏刚认为

业未来发展的不确定性起着至关重要的作用。良好的财务高管薪酬激励不能显著正向影响企业绩效。现阶段多数学

柔性能够保持企业资金的流动性，在一定范围内能够促进者认为高管薪酬激励与企业绩效呈正相关关系，如鄢波和

企业绩效的提升，但要想充分发挥财务柔性对企业绩效的杜勇认为高管股权激励对公司扭亏没有显著影响，而高管

促进作用，不仅要研究两者的关系，还应探索其他变量在薪酬激励对公司扭亏有显著激励效应。高管薪酬激励在一

两者之间的影响机制。在现代企业治理研究中，要保持企定程度上可以激发高管人员自身能力的发挥，进而提升企

业的核心竞争优势，完善高管激励制度也至关重要。鉴于业绩效，同时企业绩效水平的提升，也会反向作用于高管

此，本文以沪深主板A股制造业企业为研究对象，实证检薪酬激励的实现。基于上述分析，提出假设：

验了财务柔性对企业绩效的影响，以及高管薪酬激励在财假设2：高管薪酬激励与企业绩效呈正相关关系。

务柔性与企业绩效之间的中介效应，以期能够丰富相关领3.高管薪酬激励在财务柔性与企业绩效之间的中介

域的研究，为企业更好地运用财务柔性提供借鉴。效应

一、理论基础与研究假设根据融资优序理论，增加财务柔性有助于企业绩效的

1.财务柔性与企业绩效提升，但过度的财务柔性会引发代理成本问题，从而形成

根据柔性动态理论，储备适当的财务柔性可以有效企业股东和高管之间的利益冲突，而高管薪酬激励是缓解

缓解企业融资难的问题。曾爱民和魏志华等认为企业事该冲突的最直接手段。陈艳利和梁田等认为良好的管理层

前储备财务柔性，能够帮助企业预防突发事件，增强其激励制度，能够较好地规避管理层滥用未来负债能力和自

在不利环境中把握投资机会的能力。随后，大部分学者与由现金流的风险，激励管理层进行最大化的价值创造，提

其持有相同观点，认为财务柔性是一项重要的战略性资升企业绩效水平。宋薇通过研究发现，高管薪酬差距能较

产，在企业面对外生事件冲击时，可以缓解资金短缺，规好地促进企业绩效的提升，同时也能显著增强研发投入对

避财务危机，从而促进企业绩效的提升。但林斌和舒文