传媒行业出版专题：红利防守，横向逻辑或可加持-241115-国投证券-11页.pdfVIP

2024年11月15日行业分析

传媒

证券研究报告

出版专题：红利防守，横向逻辑或可加

持投资评级领先大市-A

维持评级

行业具备高准入壁垒，地方出版集团竞争地位稳固。在出版产

首选股票目标价（元）评级

业链中，一般模式是以出版牵头，带动印刷、发行和出版物资贸

易三个环节的发展，体现为出版毛利率发行毛利率印刷毛利率

物资销售毛利率，出版、发行为产业链最关键的两个环节。图书

出版与发行行业有较高的准入壁垒，多个地方政府将旗下出版集

行业表现

团和发行集团打包成为区域性国有出版集团来进行上市融资。地

方性出版集团具备牌照优势和股权优势，大多形成集出版、印刷、39%传媒沪深300

出版物资贸易、发行为一体产业链，在区域内享有稳固地位。29%

19%

教材教辅经营稳健，一般图书企稳回升。国资背景出版公司主9%

要收入来源多为教辅教材的出版、发行，受益于教材教辅业务高-1%

-11%

壁垒、稳定特性，其经营稳健，体现在报表层面，2021-2023年收-21%

-31%

入同比增速基本维持在-10%至+10%以内；利润端也整体呈现稳中2023-112024-032024-072024-11

有增，2023年受税收政策变化引起的一次性收益进一步放大增长资料来源：Wind资讯

趋势。在一般图书方面，2023年，疫后复苏带来图书零售市场恢升幅%1M3M12M

复和发展的新机遇，码洋同比增长率由负转正，上升至4.72%，码相对收益13.816.1-13.4

洋规模再次突破900亿元达到912亿元。绝对收益15.838.1-0.6

红利防守，横向逻辑或可加持。以教材教辅为主营的地方国资焦娟分析师

出版公司盈利模式稳定，具有持续现金流，且账面资金充裕，截SAC执业证书编号：S1450516120001

止2024Q3中文传媒、皖新传媒、中南传媒、浙版传媒四家公司货jiaojuan@

币资金与交易性金融资产合计超过100亿。2021-2023年多家公相关报告

司分红比例超过50%，且股息率保持在3%-5%的水平，使其成为优AIAgent本质为“执行”功2024-11-05

质的红利资产；得益于充足资金、优质教育内容、国资背景、教能，关注其与终端结合的应

育场景等优势，通过积极布局，有望通过文化出