我国开放式基金流动性风险指标体系评价 .pdfVIP

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我国开放式基金流动性风险｛旨标体系评价

口文／刘冰

提要由于赎回机制的存在，政府及基盘股的资产等）和非流动性资产包括长期证（流动性风险，因为预留现金是解决流动性风险

金管理公司对于开放式基金流动性风险的管券投资等）三类。最有效的办法。

理与研究就显得尤为重要．本文通过对我国开１、预留现金比率．预留现金比率是预留现３、融入资金．从现金流的角度看，现金的

放式基金面临的流动性风险的成因和特殊性金头寸除以总资产本文（利用银行存款代替预流入与流出是影响流动性风险的主要因素，融

分析，建立了流动性风险指标评价体系．在此留现金头寸），该比率大小反应了基金管理人入资金的水平一定程度上反映了基金资产的

基础上，运用因子分析方法，得出影响我国开对股票市场和债券市场走势的判断，反应了基稳定度和风险，资金融通为基金提供了一个调

金管理人对短期赎回量的预期，该比率越大，整资产结构的空间和余地。本文选取反映开放

放式基金流动性的三个主要公共因子和流动

性综合评价函数，并从资产配置、经营业绩及意味着开放式基金接受基金持有人即时赎回式基金融入资金水平的申购资金，资产净值比

资金来源等角度提出防范流动性风险的建议．的能力越大。例作为研究指标，该指标越高，说明该基金越

开放式基金流动性风险的内涵２、流动资产比率．流动资产比率是指流动能防范流动性风险。

一

、性资产除以总资产，该比率越高，反应了基金（四）基金业绩指标．基金的业绩是基金公

开放式基金较封闭式基金有了较大扬弃，

集中体现在赎回机制的设计上，即基金持有人资产的变现能力越强，应对开放式基金赎回的司生存的根本，同时也是防范流动性风险的最

可根据基金净值在基金开放日随时赎回基金能力越大。然而，如果开放式基金把所有的资根本办法。本文采用自基金成立至今的业绩比

份额。一方面赎回机制部分消解了基金管理人金都用在现金资产或易变现资产上，虽然流动较基准收益率和自基金成立至今的基金净值

的道德风险问题，给予投资者“用脚投票”的权性风险没有发生的可能，但这显然与开放式基增长率两个指标来衡量基金的经营业绩。

利；另一方面赎回机制造成的基金规模的弹金的收益率最大化目标相背离。本文的流动性五（）证券市场走势．基金公司经营过程中

性，一定程度上挑战了持续经营的假设，引致资产除会计上定义的流动性资产外，还加上了的证券市场走势对于基金公司防范流动性风

较大的流动性风险。具体而言，开放式基金的长期国债。险非常重要，因为在证券市场比较火爆的时

流动性风险是指由于投资者赎回时间和赎回二）负债结构（指标．负债的期限结构是否候，选择申购的投资者往往要高于选择赎回的

数量的不确定所引起的基金资产变现的不确与资产匹配，能否满足现金需求，是造成流动投资者，这样一来，基金的流动性风险很自然

定损失，本质是卖出或买进证券时遭遇的变现性风险的原因之一。由于债务成本事实上是未地得到了防范，而当证券市场低迷的时候，情

损失或冲击成本。为防范投资人巨额赎回风险赎回的持有人承担的，为满足赎回需求所借的况刚好相反。本文选择基金公司在股票市场的

问题，基金管理人须保持基金资产的流动性。债务越多，对长期持有人带来的成本越高，同差价收入和股利收入作为衡量证券市场走势

开放式基金的流动性风险包含三个重要时债务风险加大也是不利于资产安全的。因的指标。因为在牛市的情况下，这两个指标都

因素：一是变