水井坊-市场前景及投资研究报告：品质高端化发展，历史传承行稳致远.pdfVIP

公司研究2024.12.13

水井坊（600779）公司深度报告

品质为基、高端化发展坚定，600余年历史传承行稳致远

方正证券研究所证券研究报告

品牌酿酒历史悠久，中国白酒第一坊。

公司前身为全兴酒厂，1998年挖出了水井街酒坊遗址，为最早且保存最完

整的酿酒作坊。与五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒和沱牌曲酒共属“川

强烈推荐(调升)酒六朵金花”，同时也被评为老八大名酒。2011年帝亚吉欧成为公司的实

际控制人，水井坊成为A股第一家且唯一一家外资控股的上市白酒企业。

公司信息

行业白酒Ⅲ产品高端化战略深入人心，产品矩阵不断完善，拓展全价格带布局。

最新收盘价(人民币/元)57.17公司以“菁翠”（超高端）、“典藏”（高端）、“井台”+“臻酿八

总市值(亿)(元)278.71号”（次高端）、天号陈”（大众消费）为核心的全线布局。菁翠、典藏

提升品牌定位，奠定品牌高端化形象，完善高端价格带布局。聚焦大单品

52周最高/最低价(元)61.16/30.73

策略，坚守中高端价格带布局，井台臻酿八号贡献核心收入，发力宴席

及商务场景。顺应消费趋势变化的背景下，公司焕新推出天号陈，向大众

历史表现价格带延伸，通过高品质叠加优势价位，辅之以公司的渠道支持，有望在

25%行业趋势变化背景下成为公司新一条增长曲线，构建起品牌更广阔的消费

11%市场。

-3%新老总代模式并行，“蘑菇战略”完善核心市场。

-17%

-31%水井坊适时而变，通过渠道的变革增强对终端市场及目标客户群体的覆

-45%盖。在行业下行时期，老总代的退出公司开启渠道探索。历经短暂调

23/12/1324/3/1324/6/1224/9/1124/12/11整之后，目前已形成相对稳定的运营模式模式，传统总代与新型总代模

水井坊沪深300式，增强对门店的掌控力；高端产品运营模式，与部分经销商共同组建水

数据：wind方正证券研究所井坊高端产品销售公司，充分调动经销商的积极性，加强了公司高端产品

的培育和推广；新兴渠道运营的模式，主要以电商及团购渠道为主。对于

相关研究终端掌控能力不断提升，更好的发挥厂商合作优势。通过“蘑菇战术”开

拓全国化进程，聚焦原有的五大优势市场的基础上，聚焦三大潜力市场，

《水井坊(600779)：中档酒增速表现亮眼，管

理效率有所提升》2024.10.31形成5+3核心市场，稳步推进全国化进程。

《水井坊(600779)：24H1业绩稳步增长，品率先去库行稳致远，调整周期下有望进入良性增长周期。

质渠道并重持续塑造品牌价值》2024.07.27

《水井坊(600779)：业绩稳健增长，信心与动展望未来发展，我们认为：1）短期来看，公司自22Q4起率先主动控速、

力并行》2024.06.06去库调整，维持渠道价值链健康水平，主力单品批价表现稳定，在白酒行

《水井坊(600779)：23年整体业绩稳健向业深度调整周期中轻装上阵，渠道积极性及库存水平在主动调整后处于良

好，看好中长期高质量发展》2024.04.27性水平，有望进入良性增长周期。2）长期来看，公司品质及文化底蕴为