量化资产配置月报：宏观指标方向与预期吻合，维持红利价值配置.docx

目录

各维度市场预期未背离宏观实际，低波因子表现较好4

TOC\o1-2\h\z\u各宏观指标方向与资产配置观点 6

经济前瞻指标：仍在回暖中 6

流动性：维持略偏松 9

综合信用指标 10

大类配置观点：继续配置黄金 10

市场关注点：流动性关注度较高 11

宏观视角下的行业选择：攻守兼备 11

风险提示 12

图表目录

图1：宏观变量的微观映射示意图 4

图2：沪深300部分因子累计IC 5

图3：中证500部分因子累计IC 5

图4：根据ARIMA模型外推得到2024年12月及之后10个月的前瞻综合指标.6

图5：2023年以来我国利率（%） 9

图6：近三年利率与均线位置 9

图7：各宏观变量代理组合标准化波动值的变化 11

表1：各宏观维度目前方向 4

表2：2024年以来综合因子选择 5

表3：各项领先经济指标周期位置刻画（2024/12/1更新） 7

表4：近3个月流动性情况 9

表5：综合信用指标构成 10

表6：大类资产2024年12月定性观点和组合权重 10

表7：各项得分靠前的行业 12

各维度市场预期未背离宏观实际，低波因子表现较好

在《求同存异：宏观量化与因子动量的左右侧配合》中，我们将宏观量化给出的因子选择观点与因子动量的观点进行结合，选择产生共振的因子，而对其他因子，除了成长因子任意方法选择即配置，其他因子若为市值、基本面因子则参考宏观结果，若为价量、分析师预期因子则参考因子动量结果。

在具体根据宏观给出观点时，我们将经济、流动性、信用的宏观实际结果与各自在权益市场中的微观映射结合，若宏观实际与微观映射形成偏差，则使用市场微观映射对宏观指标进行修正：

图1：宏观变量的微观映射示意图

资料来源：研究

按照定量指标的结果（后续将在第二部分详细介绍各维度目前情况），目前经济回升、流动性中性偏松，信用指标偏弱，而微观映射本月都处在偏中性位置，未与宏观指标未呈现明显背离，因此不需要进行修正：

宏观维度宏观指标方向

宏观维度

宏观指标方向

微观映射方向

修正后方向

经济

+

/

+

流动性

+

/

+

信用

-

/

-

资料来源：，研究

由于流动性和信用目前呈现明显背离，我们按照对经济敏感、对信用不敏感来选择得分前三的因子，经济指标转正后，沪深300中继续偏价值，价值和红利都为共

振因子，中证500和上期一致，今年以来各股票池因子配置情况如下（标粗为共振）：

时间沪深

时间

沪深300

中证500

中证1000

24-1

24-2

24-3

24-4

24-5

24-6

24-7

24-8

24-9

24-10

24-11

成长、盈利、长期动量

成长、盈利

成长、低波动率、低流动性、短期反转、红利

成长、低流动性、小市值

成长、低波动率、低流动性、短期反转、小市

值、红利

成长、长期动量

成长、长期动量

价值、长期动量、分析师预期

盈利、低流动性、长期动量、大市值成长、盈利、长期动量、分析师预期

盈利、长期动量、分析师预期

成长、低流动性

成长、低波动率、低流动性、短期反转、小市

值、红利

价值、低流动性、小市值

低流动性、小市值、红利

盈利、低流动性

成长、低流动性、短期反转、红利

成长、低流动性

成长、低流动性、短期反转、红利

成长、低流动性、长期动量

成长、低流动性、短期反转、红利

成长、低流动性、长期动量

成长、低波动率、低流动性、长期动量、短期

反转

盈利、低流动性、长期动量、分析师预期

长期动量、分析师预期、红利价值、分析师预期、红利价值、分析师预期、红利

低流动性、长期动量、小市值、

分析师预期

低波动率、低流动性、长期动量、短期反转、

小市值

价值、小市值、分析师预期

成长、低波动率、低流动性、小市值

价值、低波动率、小市值、分

析师预期

成长、低波动率、低流动性、小市值

24-12

价值、低波动率、小市值、分

析师预期

价值、分析师预期、红利

成长、价值、低波动率、长期动量、小市值

资料来源：，研究

11月，多数因子表现都有一定程度回撤，沪深300中低波、分析师预期表现最

好，而中证500中低波、小市值表现最佳：

图2：沪深300部分因子累计IC 图3：中证500部分因子累计IC

资料来源：，研究 资料来源：，研究

各宏观指标方向与资产配置观点

经济前瞻指标：仍在回暖中

根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，12月位于8月底部拐点以来的上升周期，预计将持续到2025年6月。

观察具体的细分指标周期曲线和数据，最新披露的11月PMI和PMI新订单指标相比上月