中国铁建深度研究：深耕大基建和深地空间，重视化债、一带一路和市值管理的估值修复机会.docxVIP

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中国铁建：基建八大央企之一，铁路领域实力强劲 6

公司为国内铁路领军企业 6

短期业绩承压，毛利率整体提升 7

股权结构稳定，新任董事促进地方合作 9

宏观政策定下积极、宽松基调，稳增长下基建需求有望回暖 11

货币政策适度宽松，基建需求有望回暖 11

化债政策持续推进，基建企业回款有望改善 11

头部央国企市占率有望保持提升 13

地产压力有望缓解 14

公司加速新兴业务及出海，掘进机子公司受益高景气下游 16

公司受益于化债政策，现金流有望改善 16

装备制造板块受益水利水电，竞争优势突出 16

深地空间领军企业，积极践行国家战略 19

积极布局新能源领域，开拓新兴市场 20

“海外优先”战略，打开广阔市场 21

市值管理指引下估值有望修复 22

盈利预测及评级 26

盈利预测 26

估值分析 27

投资建议 27

风险提示 28

图表目录

图表1：公司高铁项目案例：杭温高铁 6

图表2：公司隧道工程案例：都四项目邓生沟隧道工程左线（工程建设效果图）

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图表3：公司勘察设计项目案例：新建中卫至兰州铁路 7

图表4：公司物流项目案例：塔城农产品仓储物流项目 7

图表5：2013-2024年前三季度公司新签合同金额及同比增速 7

图表6：2013-2024年前三季度公司营业收入及同比增速 8

图表7：2013-2024年前三季度公司归母净利润及同比增速 8

图表8：2013-2023年公司各业务收入占比（） 9

图表9：2016-2023年公司各业务毛利率 9

图表10：中国铁建前五大股东（截至2024年三季度） 9

图表11：公司主要控股子公司（截至2024年半年报） 9

图表12：公司高级管理人员履历（截至2024年三季报） 10

图表13：1996年至今M1、M2同比增速 11

图表14：2014年至今我国社会融资增量 11

图表15：地方政府专项债发行 12

图表16：2004年至今国家财政预算 12

图表17：2004年至今我国赤字率 12

图表18：财政支出中投向基建类项目比例 13

图表19：八大央企与建筑业新签合同总额（万亿）及央企所占份额 13

图表20：全国一线城市购房政策梳理 14

图表21：新开工及竣工增速 14

图表22：地产待售面积 14

蓝思科技动态点评图表23：地产竣工预测 15

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图表24：2023-2024年前三季度公司化债省份订单类型占比 16

图表25：2023-2024年前三季度公司化债省份订单地区占比 16

图表26：城市轨道交通投资额 17

图表27：铁路运输业投资额同比增速 17

图表28：水利建设投资稳定增长 17

图表29：水电装机量稳定增长 18

图表30：TBM隧道掘进机市场份额（2022） 18

图表31：直径8m以上大型隧道掘进机市场份额（2022） 18

图表32：铁建重工掘进设备领先国内其他主要竞争对手 19

图表33：浅层地下空间与深层地下空间分布示意图 19

图表34：武汉光谷广场综合体示意图 20

图表35：福田地下车站示意图 20

图表36：江北新区中央商务区地下空间效果图 20

图表37：江北地下空间项目一期、二期范围示意图 20

图表38：近年来公司下属单位承接新能源项目梳理 21

图表39：南京港光伏项目 21

图表40：江苏启东H3#海上风电项目 21

图表41：2014-24H1公司国内及海外收入及占比 22

图表42：中国铁建承建智利5号公路 22

图表43：多巴哥国际机场项目 22

图表44：市值管理指引内容梳理 23

图表45：新国九条主要内容 23

图表46：八大建筑央企PB（截至2024-12-16） 24

图表47：2018至2024年11月八大建筑央企板块收盘价 24

图表48：2018年后八大建筑央企行情复盘 25

图表49：公司收入拆分预测（单位：亿元） 26

图表50：公司PE(TTM)估值 27

图表51：公司PB估值 27

图表52：八大建筑央企估值对比 27

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公司为国内铁路领军企业

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