LY公司环保板块并购重组优化研究.pdfVIP

摘要

随着经济发展和现代化资本市场体系日趋完善，企业间兼并重组逐渐成

为企业扩大经营规模、提升市场地位的常态化手段。但在实际并购项目推进

过程中，企业必然会面临各种问题，其中如何对并购标的正确估值定价无疑

是重点之一。

环保行业作为国家大力扶持的重点行业在近年迎来了高速发展，但由于

行业起步相对较晚，从业企业普遍规模较小，至今仍以小微企业为主。行业

内龙头企业，尤其是国有企业，频繁采用并购重组的方式扩大规模，强化自

身竞争力。2012年后短短数年行业内并购规模就远超过去历年总和。但行业

发展并非一帆风顺。2017年后，部分龙头企业扩张过快，并购后经营效果不

如预期，导致负债率高企，资金链断裂。大量以价值投资为出发点的投资者

也未获得预期收益。这充分说明资本市场对环保行业的认知仍有不足，对行

业内标的真实价值的评估存在偏差，如何实现对环保行业并购标的正确估值

具有重要意义。

本文以LY公司并购重组为主要研究对象。首先阐述了本文研究背景、主

要问题、目的和意义，通过研究了国内外学者对于环保行业发展和并购标的

估值的相关理论，充分了解针对并购标的的多种估值方法，结合行业特点与

案例实证，力求为投资方建立正确的环保再生资源并购标的价值评估体系；

其次笔者作为多个并购项目的亲历者，全面分析LY公司连续并购环保再生资

源企业的过程，梳理了LY公司并购重组完成后形成的种种问题，发现主要成

因在于对标的企业的价值评估不准确，收购支付对价远超标的真实价值。基

于数种主要估值方法，重新设计了并购估值方案，将理论测算与实际经营相

关财务数据相印证后，本文得出在针对再生资源行业标的价值评估中，以DCF

为代表的收益法比资产法更具普适性和合理性的结论；最后为确保良好的并

购实施效果，针对并购重组中可能存在的战略、财务、风控、生产运营保障

等一系列问题点提出了保障措施。

关键词：环保产业；投资并购；估值模型；投后管理

Abstract

Astheeconomydevelopsandthemoderncapitalmarketsystembecomes

morecompleted,mergersandacquisitions(MA)havegraduallybecomea

normalizedmethodforcompaniestoexpandtheirbusinessandelevatetheir

marketposition.However,intheactualprocessofMAprojects,companies

inevitablyfacevariousissues,amongwhichhowtocorrectlyvalueMAtargets

isthekeypoint.

Theenvironmentalprotectionindustry,asakeyindustrystronglysupported

byChina,hasexperiencedrapiddevelopmentinrecentyears.However,dueto

therelativelylatestartoftheindustry,relatedenterprisesgenerallyhavesmaller

scales,andmicro-enterprisesoccupymainportionoftheindustry.Leading

enterprisesintheindustry,especiallystate-ownedenterprises,frequentlyuse

MAtoexpandtheirscaleandstrengthentheircompetitiveness.In