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资本运营

产权性质、融资约束与企业创新

——基于新能源汽车行业的实证分析

■王慧敏陈玉荣常州大学怀德学院

基金项目：2022年度江苏高校哲学社会科学研究一般项目“融资约束、研发支出与企业创新绩效关系研究”（项目编号：

2022SJYB2375）的研究成果

摘要：

新能源汽车作为国家大力扶持的新兴产业，需要不断创新，而创新需要融资。文章基于2017—2021年中国

新能源汽车行业上市公司数据，实证研究了产权性质、融资约束与企业创新之间的关系。研究表明：国有企业面临的融资

约束水平比民营企业更低；新能源汽车行业普遍面临融资约束，且融资约束会抑制企业的创新投入；产权性质对企业创

新投入有着显著影响，国有企业的创新比民营企业更低；相较于国有企业，融资约束更为抑制民营企业的创新。

关键词：

产权性质；融资约束；企业创新；新能源汽车

一、引言款决策时对民营企业存在较为明显的“信贷歧视”，相较

党的十九届五中全会提出“坚持创新在我国现代化建于民营企业，国有企业的融资约束水平更低（余明桂等，

设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战2019）。综上，本文提出如下假设：

略支撑”。目前中国经济发展步入新常态，建设创新型国H1：相较于民营企业，国有企业面临的融资约束水

家成为经济转型的决定性因素。基于此，企业创新活动受平更低。

到哪些因素影响？我国实行以公有制为主体、多种所有制2.融资约束与企业创新的研究

经济共同发展的基本经济制度，基于中国的特色国情，形多数学者研究表明融资约束对企业创新产生负向影

成了国有企业、民营企业、混合所有制企业等诸多企业类响。创新投入的资金多半来自外部融资，且对企业创新活

型，同时企业创新活动需要融资。动有积极作用，当融资约束问题严重时，企业资金有限，

新能源汽车作为国家大力扶持的新兴产业，可以减少创新投入会相应降低。金融市场发展的不完备，使股权融

能源消耗，降低空气污染，是近年来解决能源危机和环境资难以替代债权融资，银行信贷成为企业外部融资的主

污染问题的尝试办法之一。根据中国汽车工业协会和国家要方式。当银行出现市场竞争时，打破银行垄断壁垒，能

统计局数据，2021年我国新能源汽车销量达到352.05万缓解企业融资约束并促进企业技术创新（石璋铭和谢存

辆，且逐年上涨，呈现蓬勃发展态势。作为高新技术产旭，2015）。翟华云等（2021）研究表明，金融市场发展

业，新能源汽车行业需要创新，需要融资。本文从产权性的逐渐完善能够缓解企业的融资约束，促进企业的创新

质的视角，研究融资约束与企业创新的关系。发展。企业与投资者之间存在着信息不对称，创新项目

二、文献综述与研究假设具有难以估值、缺少抵押品、缺乏稳定现金流等特点，而

1.产权性质与融资约束的研究投资者要求更高的投资回报，导致股权融资的成本增加，

根据经济学的MM理论，在完美的市场下，市场的融造成融资约束，可能使企业的创新活动因此中断（李梦婵

资方式可以相互取代，因此不存在融资约束问题。但在和刘广瑞，2019）。综上，本文提出如下假设：

真实的融资环境中，由于信息不对称、委托代理等问题的H2：融资约束对企业创新起抑制作用。

存在，使企业外部融资成本大于内部融资成本。当企业3.产权性质与企业创新的研究

内部资本遇到资金缺口并且外部融资成本过高时，企