各地2024经济财政债务盘点：化债之年的区域观察-250222-国盛证券-14页.pdfVIP

证券研究报告|固定收益点评

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20250222

年月日

固定收益点评

化债之年的区域观察——各地2024经济财政债务盘点

2023年下半年化债以来，不同区域基于自身债务状况，面临不同的融资环境，进而可能会作者

产生不同的融资规模以及投资、经济增速。基于2024年度数据来看，重债省（直辖市、自

治区）和非重债省（直辖市、自治区）在融资、财政和经济方面整体出现了不同程度的分化。分析师杨业伟

重债省（直辖市、自治区）与非重债省（直辖市、自治区）结构上分化加大，重债省（直辖执业证书编号：S0680520050001

市、自治区）在政府债券、企业债券、非标等方面均弱于非重点省（直辖市、自治区）。从邮箱：yangyewei@

社融数据看，大部分省（直辖市、自治区）社融2024年年表现同比减少。从结构上来看，分析师张明明

2024年2万亿的化债额度的分配情况影响了各省政府债券融资的表现，整体上政府债券方执业证书编号：S0680523080006

面重点省（直辖市、自治区）表现弱于非重点省（直辖市、自治区），由于我国各省（直辖邮箱：zhangmingming3653@

市、自治区）在经济基础、财政状况及债务压力等方面存在的显著差异，6万亿化债限额在

各地的分配上也存在差异。吉林、内蒙古等地收缩明显，政府债券同比增加地区主要为江苏、相关研究

浙江等非重点省（直辖市、自治区）。企业债券的分项来看，重点省（直辖市、自治区）企业1、《关注转债ETF：》2025-02-21

债券融资整体收缩，12个重点省（直辖市、自治区）企业债券净融资同比减少423亿元，

2、《固定收益点评：债市大幅波动，如何抵御？》2025-

非重点省（直辖市、自治区）年企业债券净融资同比增加3546亿元。非标融资方面，15个

02-21

省（直辖市、自治区）非标融资为负，重点省（直辖市、自治区）压缩更为明显，12个重点

3、《固定收益定期：节后复工进度慢于往年》2025-02-

省（直辖市、自治区）非标融资-498亿元，19个非重点省（直辖市、自治区）非标融资1907

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亿元。单个省份（直辖市、自治区）来看，浙江、江苏非标压缩最为明显。

经济分化不完全受债务影响。从各省（直辖市、自治区）GDP增速来看，非重债省（直辖

市、自治区）整体表现优于重债省（直辖市、自治区），但内部省（直辖市、自治区）间分

化较大。2024年度，我国GDP为1349083.5亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。12

个重债省（直辖市、自治区）2024年同比增速平均为4.66%，低于非重债省（直辖市、自

治区）的5.14%。但省（直辖市、自治区）间分化较大，内蒙古作为重债省（自治区）经济

增速位列全国第一位，而山西、海南、广东等非重债省（直辖市、自治区）2024年度经济增

速却在全国处于后列。

投资与债务管控存在较大关系，重债省（直辖市、自治区）投资增速（平均2.96%）整体

低于