商汤-市场前景及投资研究报告-AI2.0前沿探索，三位一体，生成式AI.pdf

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公2025年03月12日商汤-W(00020)

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究

/——AI2.0前沿探索者，三位一体布局生成式AI

公

司

深

度报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）⚫孵化于香港中文大学，全球人脸识别技术的领先者。公司成立于2014年，创始团队孵化

于香港中文大学多媒体实验室，在计算机视觉领域世界领先。前瞻性部署从底层基础设施、

算法模型到上层应用全生态，实现从AI1.0向AI2.0生成式AI通用平台转型。

证

券市场数据：2025年03月12日⚫战略性调整业务结构，生成式AI带动盈利水平向上。2024H1公司营收实现17.40亿元，

研收盘价（港币）1.71同比提升21.39%，其中生成式AI收入10.51亿元，同比提升255.70%。公司明确聚焦

究恒生中国企业指数8682.13

报52周最高/最低（港币）2.35/0.58生成式AI（AIDC+大模型+AI应用），战略性收缩智慧城市等传统业务。优化运营支出同

告时保持高研发投入，2024H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为

H股市值（亿港币）632.83

流通H股（百万股）36,393.3418.92%/42.24%/108.77%，费用率同比变化-10.24/-13.33/-15.66pct。净亏损缩窄，利

汇率（人民币/港币）1.0838润端2024H1净亏损24.57亿元，较2023H1缩窄6.66亿元。

⚫大装置+大模型协同形成壁垒，为公司核心优势：1）大装置：公司AIDC截止24H1，运

一年内股价与基准指数对比走势：营总算力规模突破2万PetaFLOPS，上线GPU达5.4万张。DeepSeek成功验证AIInfra

重要性，商汤大装置逻辑一致，在理解应用基础上通过底层基础设施和模型算法协同优化

163%

创新将综合实力发挥至优。据统计，2023H2-2024H1GenAIIaaS服务市场份额排名中公

司排第三名。2）大模型和应用：日日新大模型迭代迅速，产品体系全面。原生融合多模

-37%态技术突破为公司重点研究领域，并非简单的语言模型扩展，而是从数据层、模型架构层

2222222222222

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3456789012123全流程融合，为未来AI自动驾驶、具身智能等方向的重要技术。大模型应用端产品簇丰富，

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HSCEI商汤-W

B端行广阔，截止24H1，企业用户超3000家，日日新整体调用量实现400%增长。

资料：Bloomberg

⚫X布局孵化未来潜力AI应用。公司1+X重组架构核心业务聚焦生成式AI，X板块独立融

资布局生态，一级融资进展验证X板块AI应用未来价值。1）智能汽车绝影具备国内领先