2025年2月小品种月报：波动率偏高环境下继续做波段，票息价值延续挖掘.pdf

固定收益|专题报告——波动率偏高环境下继续做波段，票息价值延续挖掘

目录

1企业永续债5

1.1一级市场：发行量回升，融资成本窄幅波动5

1.2二级市场：收益率近乎单边上行，利差小幅波动7

2金融永续及次级债9

2.1一级市场：发行仍较为低迷，大行中仅邮储银行新发9

2.2二级市场：利差几乎全面走阔，永续债流动性小幅提升11

3ABS13

3.1一级市场：发行量继续大幅回落，短端融资成本上行13

3.2二级市场：收益率大幅上行，换手率环比继续小幅回落14

风险提示15

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固定收益|专题报告——波动率偏高环境下继续做波段，票息价值延续挖掘

图表目录

图1：2月企业永续债发行量环比增长20%，净融入173亿元5

图2：2月AAA主体永续债发行占比约91%，环比提升5

图3：2月城投、综合、公用事业永续债新发规模领先6

图4：2月江苏、四川、广东三地城投新发永续债规模靠前6

图5：2月新发永续债中次级数量占比升至46%6

图6：2月新发永续债中次级规模占比继续降至49%6

图7：2月央企新发10只永续债中有8只为次级永续债6

图8：2月地方国企新发永续债中次级数量占比仅40%6

图9：2月各等级、各期限永续债收益率继续波动上行7

图10：2月各等级永续债利差短端小幅走阔、中长端窄幅波动7

图11：2月城投永续品种利差窄幅波动7

图12：2月产业永续品种利差基本保持稳定，AA+级收窄7

图13：2月各行业永续债信用利差水平及变动情况（bp）8

图14：2月各省份城投永续债信用利差水平及变动情况（bp）8

图15：2月企业永续债成交规模和换手率小幅提升8

图16：2月中化股份、国家电投和首钢集团成交额排名前三8

图17：企业永续债未行使赎回权历史统计9

图18：2月银行和保险共发行4只金融永续债9

图19：2月仅邮储银行发行1单银行永续债9

图20：2月新发金融永续债全部为AAA级10

图21：2月金融次级债新发65亿元，银行和保险均缺席10

图22：2月无银行新发次级债10

图23：2月新发金融次级债AAA级占比88%10

图24：2月各类金融机构利差多数走阔，AA+级银行相对稳定11

图25：2月城商行、农商行利差走阔幅度较小11

图26：分期限看，2月AAA-级内短期限利差同步走阔，1Y、5Y最多走阔约6bp11

图27：2月AAA级中银行、保险次级债利差最多走阔6bp12

图28：2月AA+级保险资本补充债利差最多走阔9bp12

图29：2月各类型银行二级资本债利差走阔幅度在6bp左右12

图30：2月AAA-级银行二级资本债中各期限利差走阔约4bp12

图31：2月银行永续债成交量和换手率环比小幅提升12

图32：2月国股大行永续债成交规模仍较高12

图33：2月银行次级债成交量和换手率环比基本持平13

图34：2月建行、工行和农行二级资本债成交规模居前13

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固定收益|专题报告——波动率偏高环境下继续做波段，票息价值延续挖掘

图35：2023年以来银行次级债未行使赎回选择权统计13

图36：2月ABS发行规模环比下滑14

图37：2月个人消费贷、融资租赁和小额贷ABS发行量领先14

图38：2月地产ABS发行明细（亿元）14

图39：2月各等级债项发行规模及成本详情14

图40：2月各等级、各期限ABS到期收益率均大幅