云铝股份-市场前景及投资研究报告：铝行业“绿色先锋”，业绩弹性.pdf

公

公司深度报告

司[Table_MainInfo]

铝行业“绿色先锋”，业绩弹性有望释放

研

——云铝股份（000807）深度报告

究2025年3月12日

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有色金属——工业金属

投资要点：

铝行业“绿色先锋”，24年公司业绩好转

[Table_Author]公司是国内铝行业“绿色先锋”，实施绿色铝材一体化发展战略。2024年云

南来水情况较好，水电供应较为充足，公司提前复产改善业绩，2024年前三

季度公司归母净利38.20亿元，同比增长52.49%；同时，得益于公司不断降

证[Table_Invest]本增效和优化债务结构，近年公司期间费用率和资产负债率持续下降。

行业：原料价格下降盈利或走扩，供需趋紧将抬升铝价中枢

券

原料方面，随国内外铝土矿和氧化铝项目产能释放，原铝成本压力将逐渐下

降，行业盈利有望走扩；供需方面，国内原铝供给端受合规产能限制具备刚

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研最近半年股价相对走势性，汽车用铝、光伏和特高压电网等新领域带动铝新兴需求，铝行业供需平

究衡或逐渐收紧，长期看铝价中枢有望抬升。

公司：短期看业绩弹性将释放，长期看绿色铝价值凸显

报公司氧化铝原料自给率较低，外购氧化铝较多导致公司成本压力较大，随着

氧化铝价格下行公司原铝业务利润有望提升；同时，我们预计2025年云南

告来水情况相对乐观，公司产能利用率有望维持较高水平从而进一步增厚业绩。

长期看，欧盟将在2026年正式实施碳关税，国内将从2025年开始对铝企进

[Table_Report]

行绿电消费比例考核，同时铝将纳入我国统一碳市场；欧盟和我国将逐步对

铝行业的碳排放进行收费，在此趋势下公司的绿色铝将更具成本优势。

盈利预测与评级

在中性情景下，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为

45.89/55.57/63.23亿元，EPS分别为1.32/1.60/1.82元/股，对应PE分别为

14.02X/11.58X/10.17X，首次覆盖给予“增持”评级。

深风险提示

产品价格波动风险、大宗原辅料持续稳定供应和价格波动风险、电价调整及

度电力供应存在不确定性的风险、环保风险。

[Table_Finan