万源通深耕PCB行业，扩增产能拓新程.pdf

北交所公司深度报告

内容目录

1.万源通：卓越的印制电路板提供商4

1.1.专注于印制电路板领域4

1.2.公司利润显著增长，盈利能力稳中有升7

2.PCB行业前景广阔，下游需求持续释放10

2.1.PCB市场规模持续扩大，23年触底反弹10

2.2.下游应用领域多元，多项技术变革驱动未来需求增长12

3.创新驱动打造工艺壁垒，客户矩阵铸就生态护城河17

3.1.技术积累深厚，工艺突破锻造核心优势17

3.2.客户资源丰富，合作关系稳定19

3.3.双城布局稳产能，梯次订单保增长21

4.盈利预测与评级23

4.1.盈利预测23

4.2.估值与评级24

5.风险提示25

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图表目录

图1：公司发展历程4

图2：公司股权结构（截至2024年11月19日）7

图3：公司2020-2024年(Q1-Q3)营收及同比增速7

图4：公司2020-2024年(Q1-Q3)归母净利润及同比增速7

图5：公司2024年H1各业务营收占比8

图6：公司2024年H1各业务毛利占比8

图7：公司2020-2024年(Q1-Q3)销售毛利率及净利率8

图8：万源通及可比公司2021-2024年(Q1-Q3)毛利率9

图9：万源通及可比公司2021-2024年(Q1-Q3)销售净利率9

图10：公司2020-2024（Q1-Q3）期间费用率及构成9

图11：PCB产业链10

图12：2014-2023年全球PCB产值及增长率11

图13：2021-2024年全球PCB季度产值及增速11

图14：2017-2028年中国大陆PCB产值及预测12

图15：公司PCB产品在消费电子行业的应用场景13

图16：2019年-2024年10月中国消费电子相关企业注册情况13

图17：中国科技消费电子行业销售额规模走势14

图18：公司PCB产品在汽车电子行业的应用场景14

图19：2019-2024年全球汽车电子市场规模及预测15

图20：2019-2024年中国汽车电子市场规模及预测15

图21：公司PCB产品在工业控制行业的应用场景15

图22：2016-2026年中国工业自动化市场规模及预测16

图23：公司生产设备18

图24：公司荣誉资质（一）19

图25：公司荣誉资质（二）19

图26：公司厂区建筑21

表1：公司主要产品（按线路板层数分类）5

表2：公司主要产品（按特殊工艺、特殊基材分类）6

表3：公司部分自主研发的核心技术情况17

表4：公司主要知名客户情况20

表5：公司未来盈利预测拆分23

表6：可比公司估值（截至2025年2月28日）24

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1.万源通：卓越的印制电路板提供商

1.1.专注于印制电路板领域

昆山万源通电子科技股份有限公司的主营业务是印制电路板（PrintedCircuitBoard，

简称PCB）研发、生产和销售。公司的主要产品是单面板、双面板、多层板。公司拥有

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