大类资产配置报告2025年3月份总第83期：人工智能高歌猛进，关税风波卷土重来.docx

正文目录

全球市场纵览 5

大类资产表现回顾：港股大幅上涨、美日股市下跌 5

海外基本面洞察 8

美国经济增长动力有所减弱 8

欧洲制造业PMI有所回升 9

日本通胀压力缓解但仍高于目标 10

花旗美国经济意外指数大幅下降 10

全球要闻速览 12

国内市场观察 13

国内基本面：经济景气水平总体回升 13

权益市场：港股大幅上涨 14

期货市场：贵金属大涨，能源化工大跌 16

固定收益市场：长短债收益率普遍上行 16

大类资产配置 19

股市：建议超配 19

债市：建议标配 21

大宗商品：建议低配 21

配置比例及精选产品 23

大类资产配置分析 25

图表目录

图表1:2025年2月全球大类资产表现 5

图表2:2025年2月港股大幅上涨，欧洲股市表现优于美日 6

图表3:2025年2月美债利率大幅下行 6

图表4:2025年2月大宗商品价格涨跌分化 7

图表5:2025年2月美元指数小幅下降 8

图表6:美国制造业与非制造业PMI 9

图表7:美国新增非农就业人数 9

图表8:2025年2月欧元区制造业PMI继续上升 10

图表9:2025年2月德国IFO预期指数回升 10

图表10:2025年2月花旗美国经济意外指数大幅下降落入负值 11

图表11:2025年2月花旗新兴市场经济意外指数出现回升 11

图表12:2025年2月制造业和非制造业PMI同时回升 13

图表13:2025年2月恒生指数迎来大涨 14

图表14:2025年2月沪深两市融资余额创近十年新高 14

图表15:2025年2月A股一级行业涨跌幅 15

图表16:2025年2月A股一级行业市盈率 15

图表17:2025年2月A股一级行业市净率 16

图表18:国内期货成交金额 16

图表19:国内主要商品期货指数走势 16

图表20:2月各期限国债收益率普遍上行 17

图表21:2月10年期国债期货结算价面临快速调整 17

图表22:2025年2月长端利率迎来上行 17

图表23:2025年2月短端利率大幅上行 17

图表24:2025年2月国债期限利差总体下行 17

图表25:2025年2月国开债期限利差大幅下行 17

图表26:国债累计净发行规模 18

图表27:地方政府债累计净发行规模 18

图表28:政策银行债累计净发行规模 18

图表29:央行中长期货币政策工具净投放 18

图表30:各类型债券成交额 18

图表31:各类机构债券成交额 18

图表32:中票各评级发行利率 19

图表33:公司债各评级发行利率 19

图表34:2025年3月A股行业配置表 20

图表35:CRB指数走势 22

图表36:南华综合指数走势 22

图表37:铜价走势 22

图表38:铝价走势 22

图表39:锌价走势 22

图表40:铅价走势 22

图表41:金价走势 23

图表42:银价走势 23

图表43:现金及固定收益类配置比例 23

图表44:权益类配置比例 24

图表45:大宗商品类配置比例 24

图表46:大类资产配置组合中各类资产占比 25

图表47:组合收益跟踪 25

图表48:组合区间收益统计 26

图表49:组合成立以来回撤情况 26

图表50:组合与各类资产相关性分析 26

图表51:大类资产配置持仓归因分析 27

全球市场纵览

大类资产表现回顾：港股大幅上涨、美日股市下跌

2025年2月全球股市涨跌分化，美债利率大幅下行，黄金延续涨势。权益市场方面，新兴市场表现好于发达市场，欧洲股市表现优于美日。2月恒生指数大涨13.4，上证指数、深证成指分别录得2.2、4.5?的涨幅，标普500、纳斯达克指数分别下跌1.4?、4.0?，日经225指数下跌6.1?，俄罗斯RTS指数上涨20.3?。债券市场方面，2月美国10年期国债收益率大幅下行34bp，中国10年期国债利率上行8.5bp，国内债市出现一轮快速调整。大宗商品方面，黄金延续涨势，原油价格出现回调，铜铝价格上涨，玉米小麦价格下跌。

图表1:2025年2月全球大类资产表现

变动（%） 变动（%）

权益

YTD

1M

外汇

YTD

1M

MSCI全球

2.6

-0.7

美元兑瑞郎

-0.5

-0.9

MSCI