红利投资的“进化论”，从理解到超越的高股息投资策略演进.docx

索引

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内容目录

一、典型的安全资产：红利资产 5

股息率与分红率 5

A股上市公司分红现状 5

红利资产特征 7

大市值指数和传统行业的股息率领跑 7

潜在的“高股息陷阱”和“行业偏见” 8

二、红利配置价值 9

分红鼓励政策 9

政策发展沿革 9

政策端利于红利资产 11

OCI账户特性与红利资产高度契合 11

低利率环境与海外经验 12

三、红利投资的重要工具：A股红利指数全解析 14

编制方案的共性与差异 14

宽基红利指数 15

策略红利指数 16

主题红利指数 18

编制方案的整理与汇总 18

选股因子 18

加权方案 19

收益风险特征对比 19

四、红利投资的进化1：红利指数增强 20

基础红利股票池 20

多因子增强 22

五、红利投资的进化2：红利指数择时 24

红利投资的收益来源分析与择时指标选择 24

红利指数的择时方案与信号 25

红利轮动组合的业绩表现 27

六、红利投资的进化3：择时与增强的结合 29

“红利固收+”组合 29

“红利+成长”轮动组合 31

红利+科技择时组合 31

七、总结 32

八、风险提示 33

九、附录 34

图表目录

图1：A股上市公司分红家数与次数（2012-2023） 6

图2：A股上市公司分红规模（十亿元，2012-2023） 6

图3：全球主要资本市场股息率（%，近12个月，截至2024.12.31） 6

图4：主要宽基指数历史股息率（%，近12个月，截至2024.12.31） 7

图5：中信一级行业历史股息率（%，近12个月，截至2024.12.31） 7

图6：A股不同市值板块历史股息率的分布特征（%，近12个月，截至2024.12.31） 8

图7：A股行业股息率分布特征（%，近12个月，截至2024.12.31） 9

图8：交易性视角对主体持有金融资产的分类 12

图9：美国高股息资产与长端利率走势（2015.01.30-2024.12.31） 13

图10：日本高股息资产与长端利率走势（2015.01.30-2024.12.31） 13

图11：中国高股息资产与长端利率走势（2015.01.30-2024.12.31） 14

图12：红利指数（全收益）分年度收益率（%，2015.01.02-2024.12.31） 19

图13：红利100组合分年度收益率（2013.10.31-2024.12.31） 22

图14：红利100组合内的因子测试（2013.10.31-2024.12.31） 22

图15：红利增强50组合累计净值（2013.10.31-2024.12.31） 23

图16：红利-国债轮动组合累计净值（2013.12.31-2024.12.31） 28

图17：红利-成长轮动组合累计净值（2013.12.31-2024.12.31） 29

图18：红利-科技轮动组合累计净值（2013.12.31-2024.12.31） 29

图19：红利增强50+国证成长轮动组合累计净值（2014-2024） 31

图20：红利增强50+国证成长轮动组合分年收益率（2014-2024） 31

图21：红利增强50+创业板ETF轮动组合累计净值（2014-2024） 32

图22：红利增强50+创业板ETF轮动组合分年收益率（2014-2024） 32

表1：中国上市公司现金分红政策历史沿革 10

表2：主要红利指数基本编制信息及跟踪基金规模（截至2024.12.31） 15

表3：宽基红利指数编制方案汇总 16

表4：策略红利指数编制方案汇总（低波类） 16

表5：策略红利指数编制方案汇总（质量类） 17

表6：主题红利指数编制方案汇总 18

表7：ROE稳定性与预期股息率剔除比例的参数测试（2013.10.31-2024.12.31，累计收益率

Top10） 21

表8：选股指标与个股权重上限的参数测试（2013.10.31-2024.12.31） 21

表9：红利增强测试组合收益风险特征（2013.10.31-2024.12.31） 23

表10：红利增强50组合收益风险特征（2013.10.31-2024.12.31） 23

表11：红利增强50组合分年度收益率及回撤（2013.10.31-2024.12.31） 24

表12：红利择时的有效信号（2013.11-2024.12） 27

表13：红利轮动组合的收益风险特征（2013.12.31-