流动性因子研究.docx

目 录

一、研究意义 7

二、流动性因子的分类 8

（一）流动性因子分类 8

1、换手率 8

2、Amihud非流动性指标 8

3、Bid-askspread指标 8

4、预期流动性 9

（二）四类流动性因子在不同样本上的表现情况 9

1、换手率 9

2、Amihud非流动性 10

3、Bid-askspread指标 11

4、预期流动性 11

5、结果分析 12

（三）四类流动性因子的关系 13

三、低流因子与低波因子的协同与替代 14

（一）剔除其他因子后的表现 14

（二）不同样本池中换手率因子和其他因子的相关性 16

（三）低波和低流因子的协同与替代 17

四、影响换手率因子表现的因素 18

（一）长短统计时间对换手率因子的影响 18

（二）换手率因子失效问题 20

（三）换手率因子的反身性 21

（四）低换手因子从统计上和PPI呈现正向相关性 22

五、流动性因子多头端的研究 23

（一）中证800多头端超额衰减 23

（二）流动性因子多头端和空头端的差异 23

1、行业差异 23

2、基本面差异 24

（三）低流组合vs低波组合 25

1、低流组合vs低波组合 26

2、低流动量组合vs低波动量组合 26

3、低流红利组合vs低波红利组合 26

4、低流成长组合vs低波成长组合 27

5、低流质量组合vs低波质量组合 27

（四）长期低流多头组合优与短期低流多头组合 28

六、低波\低流策略的后续推演 29

（一）美国、日本和欧洲低波类型基金的发展情况 29

（二）23年-24年我国低波指数规模大幅增加 31

（三）短期不看好低波低流多头组合表现 32

七、风险提示 33

八、附录 33

（一）因子处理 33

1、中性化 33

2、去极值 33

（二）因子评价指标 33

1、回归法 33

2、IC法 34

3、分层测试 34

图表目录

图表1 换手率因子的在不同样本中的表现 9

图表2 Amihud非流动性因子的在不同样本中的表现 10

图表3 bid-askspread指标在不同样本池的表现 11

图表4 预期流动性在不同样本池中的表现 11

图表5 Amihud非流动性剔除了日度涨跌停的影响 12

图表6 不同样本池流动性因子的IC表现 13

图表7 不同样本池流动性因子多头组合超额年化收益 13

图表8 原始因子相关性 13

图表9 市值中性化后因子的相关性 13

图表10 三大类流动性因子的定义上的区别 14

图表11 剔除其他因子后的表现 14

图表12 纯化后的超额收益 16

图表13 纯化后的IC表现 16

图表14 中证800样本池的因子相关性 16

图表15 中证1000样本池的因子相关性 16

图表16 全A样本池的因子相关性 17

图表17 中证800样本池IC滚动21日平均 17

图表18 中证1000样本池IC滚动21日平均 17

图表19 全A样本池IC滚动21日平均 18

图表20 低波和低流因子的整体差异 18

图表21 短期波动率因子和异质波动率因子对换手率因子的解释力度 18

图表22 长期平均换手率 19

图表23 长期换手率因子和短期换手率因子的IC差异 19

图表24 动量因子和换手率因子收益累加表现 20

图表25 中证800多空超额累计收益 21

图表26 不同市场环境的因子收益率表现 21

图表27 不同市场环境多头组合相对基准的超额收益率表现 21

图表28 流动性M1下行上行阶段的IC表现 22

图表29 通胀PPI下行上行阶段的IC表现 22

图表30 多头组合超额和PPI 22

图表31 多头超额净值累加和低波类型基金份额 23

图表32 流动性因子多头端和空头端的行业差异 23

图表33 流动性因子多头端和空头端的基本面差异 24

图表34 不同smartbeta策略的年化收益比较 25

图表35 不同smartbeta策略的年化收益比较 25

图表36 低流组合 26

图表37 低波组合 26

图表38 低流动量 26

图表39 低波动量 26

图表40 低流红利 27

图表41 低波红利 27

图表42 低流成长净值图 27

图表43 低波成长净值图 27

图表44 低流质量净值图 28

图