流动性与机构行为跟踪：2月央行额外投放相当于降准50BP，资金或已进入新稳态.docx

目录

一、货币市场 5

本周资金面回顾 5

下周资金展望 8

二、同业存单 10

三、票据市场 13

四、债券交易情绪跟踪 13

风险因素 13

图目录

图1：公开市场操作投放与到期（单位：亿元） 5

图2：资金利率表现（单位：%、BP） 5

图3：质押回购成交量走势（单位：亿元） 5

图4：逆回购余额规模 5

图5：刚性资金缺口走势（单位：亿元；%） 6

图6：资金缺口20日移动平均值与资金利率走势（单位：亿元；%） 6

图7：3月以来大行净融出与中小行反向对冲 7

图8：3月以来基金、理财和其他产品正回购余额回落 7

图9：根据央行资产负债表，2月超储率升至1.2%（单位：亿元） 7

图10：2月大行准备金存款显著提升 8

图11：2月央行对其他存款性公司债权明显高于公开市场操作规模 8

图12：2月M2同比增速维持在7% 8

图13：2月大行非银存款增速大幅上升 8

图14：下周政府债净融资规模下降 9

图15：下周政府债净缴款主要集中在周四（单位：亿元） 9

图16：部分省市已公布2025年第一季度地方债发行计划（单位：亿元） 10

图17：3月国债净融资规模估计 10

图18：3月地方债净融资规模估计 10

图19：SHIBOR利率走势（单位：%） 11

图20：股份行同业存单发行利率走势（单位：%） 11

图21：分银行类型存单发行规模分布 11

图22：分银行类型存单到期规模分布 11

图23：分银行类型存单净融资规模分布 12

图24：存单发行规模期限分布 12

图25：各类型银行存单发行成功率 12

图26：城商行-股份行1Y存单发行利差 12

图27：存单供需相对强弱指数 12

图28：分期限存单供需相对强弱指数 13

图29：国股转贴现票据利率走势 13

一、货币市场

本周资金面回顾

本周央行公开市场净回笼流动性2517亿元，此外，本周有900亿元国库现金定存到期，财政部开展1500亿元1M国库现金定存操作，中标利率较2月上行8BP至2.08?。本周央行公开市场操作持续小额净回笼，其中周一、周二、周五均不足50亿，但资金面整体维持均衡，DR007处于1.8?附近窄幅震荡，下半周税期临近影响也相对可控。本周共有7779亿元逆回购到期，央行周一至周五分别开展965亿元、377亿元、1754亿元、359亿元、1807亿元7D质押式逆回购操作，全周净回笼流动性2517亿元。此外，本周有900亿元国库现金定存到期，周一财政部开展1500亿元1M国库现金定存操作，中标利率为2.08?，较前值上行8BP。本周央行公开市场操作持续小额净回笼，其中周一、周二及周五均不足50亿，但资金面整体维持均衡，下半周税期临近影响也相对可控，

DR007处于1.8?附近窄幅震荡。截至3月14日，R001、DR001、R007、DR007分别较3月7日上行0.8BP、0.6BP、2.1BP、0.6BP至1.81、1.80、1.83、1.81，R007-DR007利差上行1.5BP至1.9BP。

逆回购投放国库定存（投放）逆回购到期国库定存（到期）

逆回购投放

国库定存（投放）

逆回购到期

国库定存（到期）

MLF(投放）净投放

MLF(到期）

亿元

40000

30000

20000

10000

0

-10000

-20000

04.22-04.2604.28-04.30

04.22-04.26

04.28-04.30

05.06-05.10

05.11-05.17

05.20-05.24

05.27-05.31

06.03-06.07

06.11-06.14

06.17-06.21

06.24-06.28

07.01-07.05

07.08-07.12

07.15-07.19

07.22-07.26

07.29-08.02

08.05-08.09

08.12-08.16

08.19-08.23

08.26-08.30

09.02-09.06

09.09-09.14

09.15-09.20

09.23-09.27

09.29-09.30

10.08-10.12

10.14-10.18

10.21-10.25

10.28-11.01

11.04-11.08

11.11-11.15

11.18-11.22

11.25-11.29

12.02-12.06

12.09-12.13

12.16-12.20

12.23-12.27

12.30-01.03

01.06-01.10

01.13-01.17