中国铝业-市场前景及投资研究报告：历史最佳业绩，资产负债表优化.pdfVIP

中国铝业（601600.SH）2024年年报点评

历史最佳业绩，资产负债表不断优化2025年03月31日

➢事件：公司发布2024年报。2024年，公司实现归母净利润124亿元，同推荐维持评级

比+85.38%；扣非归母净利润119.79亿元，同比+81.12%。单季度看，2024Q4，

公司实现归母净利润33.83亿元，同比+147.96%，环比+69.14%；扣非归母净当前价格：7.58元

利润32.63亿元，同比+93.72%，环比+75.54%。

➢2024年氧化铝盈利贡献大幅增长。量：2024年冶金级氧化铝产量1687万

吨，同比1.20%；原铝产量761万吨，同比12.08%；煤炭产量1316万吨，同[Table_Author]

比+0.84%。价：2024年铝价19922元/吨，同比+1222元/吨，氧化铝价格4034

元/吨，同比+1134元/吨，预焙阳极均价4389元/吨，同比-1478元/吨，但由

于氧化铝价格强势，原铝单吨盈利略下滑，测算2024年原铝单吨税前利润1180

元/吨，同比-475元/吨。2024年氧化铝板块税前利润116.85亿元，同比+106.35

亿元，原铝板块税前利润89.66亿元，同比-22.88亿元。

➢2024Q4业绩拆分：环比来看，主要增利项：毛利（+35.19亿元，主要由

于Q4氧化铝及铝价环比上涨），公允价值变动（+2.83亿元），所得税（+4.10

亿），少数股东损益（+7.64亿元）；主要减利项：减值损失等（-23.64亿元，主

要是公司在24Q4计提资产减值损失），费用和税金（-8.22亿元），其他/投资收

益（-2.33亿元），营业外利润（-1.74亿元）。同比来看，主要增利项：毛利（+31.91

亿元），所得税（+2.23亿），少数股东损益（+10.47亿元），其他/投资收益（+1.08

亿元），公允价值变动（+0.67亿元）；主要减利项：费用和税金（-8.82亿元）,

减值损失等（-16.66亿元），营业外利润（-0.69亿元）。相关研究

➢分红预案：每股分红0.217元，分红额37.23亿元，分红比例30.02%。1.中国铝业（601600.SH）深度报告：潜龙在

渊-2025/03/20

➢未来看点：一体化布局优势显现，价值有望重估2.中国铝业（601600.SH）2024年三季报点

（1）产业链一体化布局，资源保障显著。公司一体化布局完善，上游铝土矿自评：营业成本大幅增加拖累Q3业绩，铝土矿

给率较高，抗风险能力强。截至2024年底，公司铝土矿资源量约为27亿吨。资源价值有待重估-2024/10/30

2024年铝土矿产量3017.4万吨，自给率不断提高。公司在几内亚投资建设的3.中国铝业（601600.SH）2024年半年报点

Boffa项目矿山品位较高，剩余可采年限长，2024年产量达到1566万吨。评：氧化铝利润贡献可观，一体化布局优势显

现-2024/09/02

（2）“中特估值“体系下，价值有望重估。面对不稳定的地缘政治环境，聚焦”

4.中国铝业（601600.SH）2023年报点评：

安全“是经济重要主题，电解铝是国民经济重要资源，公司作为铝土矿、氧化铝、