宏观专题研究-“对等”关税：几点预判和量化分析.docxVIP

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

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正文目录

对等税率主要量化依据或为对美顺差较大国家的关税及增值税税率 3

对等关税最大目标或是欧盟，亦或涉日本、印度、巴西等 5

已被大幅加征关税墨西哥、加拿大、中国或非本轮重点目标 7

对等关税最终加征税率或综合考虑2月来已实施的关税 10

加征对等关税后，美平均进口税率或达1930年来最高水平 11

特朗普可能为加征对等关税引用一些长期封存的贸易法案 13

美国对各国的关税税率仍将动态调整，蕴含较大波动和随机性 14

如果美国关税、尤其针对欧盟，出现螺旋上升态势，将推升美国衰退概率 15

“升升不息”的关税势必进一步加速全球储备“去美元”的速度 17

风险提示 18

附录：专栏：美国贸易法中的保护主义条款 19

对等税率主要量化依据或为对美顺差较大国家的关税及增值税税率

虽然理论上，特朗普提出的“对等关税”框架应综合评估关税、增值税（value-addedtax，VAT）、汇率及各项非关税壁垒，但实际操作中，难以想象目前尚未完全到位的特朗普贸易团队在6-7周中对全球各国汇率操纵和非关税壁垒做出详尽的分析。尽管特朗普表示对等关税政策将非常“优美（nice）”及“公平（fair）”，但鉴于对长期形成的各国贸易形态、汇率和产业政策做出详尽和客观的评估需要大量的分析和验证，特朗普贸易团队对在短时间内完成这一目标可能心有余而力不足。

逻辑上，若要发挥最大杠杆作用，匆忙中推出的对等关税政策理应针对易于量化的标准，并且满足关税政策增加财政支出，缩减贸易逆差，以及促进制造业回流、增强制造业实力的三大目标。因此，对等关税的制定可能更多基于两大维度：①对美贸易规模：对美贸易基数大（税收收入高、制造业实力强）、或对美顺差较大（平衡对外账户）的国家；②对美关税和增值税率：对美关税较高且增值税较高的国家。综合来看，欧盟、印度、巴西、越南、日本、韩国等国家或地区被加征对等关税的可能性较大。

对美贸易规模：2024年，美国主要进口来源国排名中，欧盟、墨西哥、中国、加拿大和日本位居前五，合计占美国总进口约56%；在对美绝对顺差额排名中，中国、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾位居前五，合计占约四分之三；而在相对顺差层面，越南、中国、中国台湾、瑞士、印度、韩国等地对美顺差的相对规模较大，2024年对美顺差占本地区对美出口的比例均不低于50%（即对美出口高于从美国进口一倍或以上；图表1）。

与美关税之差：由于主要贸易伙伴与美国的双边关税税率数据不可得，我们使用加权平均最惠国关税税率作为近似。考虑在美国对中国、加拿大、墨西哥三国加征关税之后，三国对美国双边关税已明显低于美国对三国的双边关税，故这里不再考虑三国与美国的关税之差。因此，在美国主要贸易伙伴中，印度、韩国、巴西、越南、英国、澳大利亚、欧盟等国家或地区的关税高于美国，而日本、中国台湾地区关税税率低于美国（图表2）。

增值税税率：美国主要贸易伙伴基本都采用增值税制度，而美国以直接税为主，不征收增值税。尽管欧盟贸易主席指出增值税属于国内税制，与边境关税性质不同，对进口商品与本土商品一视同仁，不构成贸易壁垒，但对等关税备忘录中已经提出并易于量化，增值税仍可能成为4月2日潜在落地对等关税中的部分。具体看，巴西、欧盟、英国、印度、墨

西哥、中国、加拿大、越南、韩国、日本、澳大利亚等国家或地区的增值税税率都在10%

或以上的较高水平，而中国台湾地区为5%（图表3）。

图表1：中国、欧盟、墨西哥和越南等贸易伙伴对美贸易顺差较大

2024年对美顺差规模、对美顺差占本国（地区）出口比例

中国欧盟

2342

39%

2929

67%

墨西哥越南

中国台湾日本韩国

加拿大印度

457

731

683

657

631

52%

1230

63%

46%

50%

15%

1715

90%

34%

瑞士马来西亚以色列

248

74

379

33%

60%

47%

*气泡表示各国2024年对美顺差占本国出口比例

0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500

注：2024年，中国大陆、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾5个国家或地区占美国货物逆差总规模的

74%

（亿美元,%）

注：2024年，中国大陆、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾5个国家或地区占美国货物逆差总规模的74%。Haver，

图表2：结合关税和增值税税率来看，巴西、印度、欧盟等贸易伙伴与美国之间的差距较大

国家

关税税率（%）

增值税税率（%）

（关税+增值税）与美国