兆易创新国内存储与CMU双龙头，周期复苏与新品放量推动业绩高增长.docxVIP

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国产IC设计领军者，全面布局存储+MCU 7

国内半导体设计龙头，产品矩阵不断丰富，高端化趋势不变 7

存储芯片+MCU+传感器芯片构建公司产品矩阵 7

“存储+MCU+PMU+传感器”业务相互赋能，层层递进 9

股权结构清晰，管理团队经验丰富 10

产品扩张，穿越周期，业务再增长 11

2024年Q1-3周期复苏，收入重回增长曲线，毛利率回暖，利润持续释放 13

全面布局各类存储产品，32位MCU业界领先 16

NorFlash：周期服务，大容量占比持续提升 16

NorFlash是核心存储器种类之一 16

市场波动成长，竞争格局持续优化 17

消费电子+汽车全面推动NorFlash需求增长 19

NorFlash的独特性带来的不可替代性 21

大容量NorFlash正逐渐成为市场主流 22

NANDFlash周期成长，公司SLCNAND产品丰富 23

协同长鑫布局利基DRAM，业务持续高增长 25

竞争格局：国际大厂垄断主流市场，国产厂商根植利基市场 25

与长鑫存储持续稳定合作，共同推进存储器业务领域发展 26

DRAM产品料号丰富，产品品类不断拓展 27

MCU：国产32位MCU龙头，国产替代空间广阔 28

MCU市场稳步增长，工规、车规占比高 28

32位产品占据MCU市场主导 29

公司MCU产品布局全面，业务领先 30

盈利预测与评级 32

盈利预测 32

相对估值 32

风险提示 33

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图表1：兆易创新发展历程 7

图表2：兆易创新产品市场布局 9

图表3：MCU基本结构 10

图表4：DRAM与Flash的结构性差异 10

图表5：公司股权架构（截至2024Q3） 10

图表6：公司高级管理层履历 10

图表7：公司发展阶段 13

图表8：2017~2024H1年公司收入构成（万元） 14

图表9：2019~2024年Q3营业利润与毛利率 14

图表10：2019~2024年H1主营业务毛利率 14

图表11：2019~2024年Q3期间销售/管理费用 15

图表12：2019~2024年Q3研发费用情况 15

图表13：2019~2024E公司归母净利润与归母净利率 16

图表14：存储芯片分类 16

图表15：NORFlash和NANDFlash结构对比 17

图表16：NORFlash和NANDFlash优势对比 17

图表17：全球NORFlash市场规模 18

图表18：全球NORFlash主要厂商进出场情况 18

图表19：2023年、2024年Q1全球TWS耳机出货量（百万） 19

图表20：2024年Q1全球TWS耳机厂商及其市场份额 19

图表21：2023年、2022年全球AMOLED智能手机面板制造商出货量对比 20

图表22：5G基站需要4片左右的NORFlash（512Mb） 21

图表23：NORFlash与NANDFlash对比 22

图表24：兆易创新同中国台湾及大陆主要NORFlash厂商的对比（按当年汇率换算单位） 22

图表25：平面NANDFLASH分类 24

图表26：2019-2024年全球NANDFLASH市场规模（单位：亿美元） 24

图表27：2023年全球NANDFLASH市场份额占比情况 24

图表28：20242025年兆易创新NANDFLASH统计（料号数量） 25

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图表29：2024年第四季度各原厂DRAM营收市场份额 26

图表30：DDR3各大厂商生产情况 26

图表31：公司2022-2024年自有品牌DRAM采购代工关联金额 27

图表32：公司DRAM产品布局（截至2024年） 28

图表33：MCU基本功能 28

图表34：MCU