证券行业大型券商综述：扩表筑基，演绎分化.docxVIP

正文目录

核心观点 4

整体经营：市场景气度回升驱动业绩修复 5

资产负债：固收投资/客户资金推动资产扩张 8

业务解析：投资经纪双改善，国际化显成效 10

投资业务：债牛周期下的“增长驱动器” 10

财富管理：成交放量驱动Q4边际改善明显 11

资产管理：AUM分化，净收入相对稳健 13

资本中介：利息收入下滑但支出相对刚性 14

投资银行：债券承销提量，净收入仍承压 15

国际业务：子公司净利润规模及贡献率提升 17

成本费用：管理费率同比延续下降趋势 19

未来展望：1Q25业绩弹性依然可期 20

风险提示 23

图表目录

图表1：主要股指涨跌幅 5

图表2：2024及24Q4市场主要运行数据 5

图表3：2024大型券商核心总量指标对比 6

图表4：2024大型券商各业务收入同比 6

图表5：2024大型券商各业务收入占比 7

图表6：大型券商总资产及较年初增长 8

图表7：大型券商客户资金及较年初增长 8

图表8：大型券商金融投资规模及较年初增长 8

图表9：大型券商固收类投资规模及较年初增长 9

图表10：大型券商其他权益工具投资规模 9

图表11：大型券商杠杆率水平 9

图表12：大型券商投资类收入及同比 10

图表13：大型券商权益类投资规模及较年初增长 10

图表14：大型券商固收类投资规模及较年初增长 10

图表15：大型券商衍生品名义本金及较年初增长 11

图表16：大型券商权益类衍生品名义本金及较年初增长 11

图表17：大型券商客户资金及较年初增长 11

图表18：大型券商经纪净收入及同比 12

图表19：大型券商单季度经纪净收入及同比 12

图表20：大型券商代理买卖证券净收入及同比 12

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表21：大型券商代销金融产品净收入及同比 12

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表22：大型券商期货子公司营收及同比 12

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

图表23：大型券商期货子公司净利润及同比 12

图表24：大型券商资管净收入及同比 13

图表25：大型券商资管规模 13

图表26：大型券商资管规模结构（2024年末） 13

图表27：大型券商参股控股基金公司业绩表现 14

图表28：大型券商融资融券规模及较年初增长 14

图表29：大型券商融资融券规模市占率 14

图表30：大型券商股票质押业务规模 14

图表31：大型券商利息收入及同比增长率 15

图表32：大型券商利息支出及同比增长率 15

图表33：大型券商利息净收入及同比增长率 15

图表34：大型券商投行净收入及同比 16

图表35：大型券商股权业务规模及同比 16

图表36：大型券商股权业务市占率 16

图表37：大型券商债券承销规模及同比 16

图表38：大型券商债券承销市占率 16

图表39：大型券商财务顾问净收入及同比 17

图表40：大型券商香港子公司营业收入 17

图表41：大型券商香港子公司净利润 17

图表42：大型券商香港子公司净利润贡献 18

图表43：大型券商管理费用及同比 19

图表44：大型券商管理费率 19

图表45：A股季度日均股票成交额 20

图表46：季度日均融资余额 20

图表47：A股券商指数PB(LF) 21

图表48：H股中资券商指数PB（LF） 21

图表49：券商股偏股型基金季度仓位 21

图表50：重点推荐公司一览表 22

图表51：重点推荐公司最新观点 22

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。核心观点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

已披露年报的21家上市券商全年归母净利润合计同比+15%，投资业务是核心驱动。截至

3月29日已有21家上市券商披露年报，24年实现归母净利润合计1139亿元，同比+15%。其中Q4单季度归母净利润合计309亿元，同比+97%，环比-7%。分业务来看，全年投资类收入同比+28%，是业绩增长的核心驱动；经纪净收入同比+9%，受益于Q4市场回暖，修复明显；资管净收入同比-6%，相对较为稳健；投行、利息净收入分别同比-28%、-16%，有所承压。

9家大型券商全年归母净利润同比+18%，好于上市券商整体。24年