证券行业2024年年报综述：弹性可期.docxVIP

敬请阅读末页的重要说明正文目录

敬请阅读末页的重要说明

一、Q4弹性带动业绩恢复性增长，重资产化持续 4

1、景气度：权益先抑后扬，债市强势走牛 4

2、券商业绩总览：Q4弹性带动全年业绩修复 4

Q4弹性带动全年业绩修复 4

重资产化加剧，自营持续高增 5

ROE上行，杠杆倍数高增 6

二、分部业务 6

1、经纪业务：零售业务恢复性增长，机构业务尚待修复 6

2、投行业务：总体仍承压，但边际有改善 8

3、资管业务：规模企稳、收入平稳 10

4、自营业务：虽为支柱，但表现各异，总体看头部券商相对稳固 11

5、信用业务：前三季度冲击影响犹存、利息净收入下滑 14

三、全年展望：弹性可期 16

1、政策和流动性展望 16

2、行业景气度假设与全年盈利预测 16

四、投资建议与风险提示 17

1、投资建议 17

2、风险提示 17

一、Q4弹性带动业绩恢复性增长，重资产化持续

1、景气度：权益先抑后扬，债市强势走牛

权益先抑后扬。2024年权益市场经历年初单边下行、V型反弹后，进入长达半年的宽幅震荡期，直至9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会和9月26日中央政治局会议点燃市场情绪，权益迎来一波普涨行情，全年三大指数平均涨

幅达13.5%。

债市强势走牛。年内央行多轮降准降息，呵护整体宏观流动性；债券审批较严、发行节奏较慢背景下，前半程股市赚钱效应不足提振险资、银行等资方的配债需

求，供需一定程度的错配、加剧了“资产荒”。期间虽有央行长债管理、稳增长政策出台，债市小有调整，但总体走强趋势不改。全年中证全债指数上行8.3%。

二级市场明显回暖，一级发行持续磨底。高层重磅发声、高度重视资本市场发展，点燃权益市场参与热情，带动24年日均股基成交额同比增长22%至1.2万亿。股权融资总量控制影响犹存，24年IPO募集金额达663亿，同比-82%；再融资

金额2467亿，同比-63%。

图1：2024年权益先抑后扬 图2：2024年债市虽有回调，整体走牛

（%）

40.0000

30.0000

20.0000

10.0000

0.0000

-10.0000

-20.0000

2024-01-30.0000

2024-01

上证指数 沪深300 创业板指

中证全债（%）

中证全债

10

9

8

7

6

5

4

3

2

1

0

2024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12(1)

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

wind、 wind、

2、券商业绩总览：Q4弹性带动全年业绩修复

截至2025年4月1日，A股43家上市券商中21家披露年报，头部券商基本披

露完毕。本报告以该21家券商数据为基础展开分析。

Q4弹性带动全年业绩修复

Q4弹性带动全年业绩修复。目前披露21家上市券商合计实现总营收3698亿，

同比+7%；归母净利润1139亿，同比+15%。收费类业务未摆脱前三季度景气

度低迷的负面拖累、同比下滑3%。经纪收入770亿，同比+9%；投行收入221

亿，同比-28%；资管收入361亿，同比-3%。债牛东风、权益反转支撑资金业

务同比增长19%。自营收入1306亿，同比+28%；信用收入229亿，同比-16%。

敬请阅读末页的重要说明Q4权益高景气和往年低基数，带来业绩高弹性。目前披露年报21家上市券商

敬请阅读末页的重要说明

Q4单季度营业收入1075亿，同比+30%，环比+10%；归母净利润309亿，同比+97%，环比+22%。

图3：21家已披露年报券商营业收入 图4：21家已披露年报券商归母净利润

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

20190

2019

营业收入（亿元） 同比增速（右轴）

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-1