【交银国际证券-2025研报】爱奇艺（IQ）：维持2季度运营层面盈亏平衡预期.pdfVIP

交银国际研究

财务模型更新

互联网收盘价目标价潜在涨幅2025年7月23日

美元1.99美元2.10+5.5%

爱奇艺(IQUS)

维持2季度运营层面盈亏平衡预期

公司持续聚焦“长+短”内容生态升级，短期微剧投入对利润影响或持续，关注个股评级

头部精品短剧供给稳定性提升及广告库存释放对用户拉新、留存及商业化的

正向促进。我们将估值基准调整至2026年，基于10倍2026年市盈率，维持买入

目标价2.1美元。考虑头部内容表现边际改善，以及文娱订阅抗周期属性，维

持买入1年股价表现

维持2季度运营层面盈亏平衡预期：我们预计2025年2季度收入环比降30%IQUSMSCI中国指数

8%，低于目前市场一致预期，主要考虑剧集置换数量减少、部分剧集档20%

10%

期调整以及弱于此前预期的效果广告。但基于成本费用节约以及汇兑收/0%

-10%

益，我们基本维持2季度经调整运营层面盈亏平衡预期-20%

-30%

展望：我们预计2季度会员收入环比降9%，主要因部分剧集排播档期调-40%

-50%

整以及播放热度低于预期。基于云合数据，我们估算2季度爱奇艺头部剧-60%

集播放份额占比或较1季度下降个百分点。预计广告收入环比下降4%，7/2411/243/257/25

资料来源：FactSet

其中品牌广告受益于《五哈5》/《亚洲新声》等重点综艺供给增加环比有

望增长，效果广告或受618投放较弱影响7月内容播放表现改善，截至股份资料

7月22日，《朝雪录》位列长剧播放榜第1（云合），《喜剧之王单口季52()3.33