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债务市场投资者行为研究国内外文献综述

目录

TOC\o1-3\h\u25430债务市场投资者行为研究国内外文献综述 1

119431.1互联网平台的个人债务市场 1

131391.2交易所债务市场 3

129651.3文献总结 4

2336参考文献 4

投资者作为金融市场的主要参与方，研究其投资行为的影响因素以及相应的结果，有助于更好地了解市场中投资者的行为规律。本节按照组织形式划分债务市场，分别梳理了互联网平台的个人债务市场和交易所债务市场中投资者行为及其影响因素的相关研究，并且对文献进行分析总结。

1.1互联网平台的个人债务市场

（1）个人投资者行为研究

在互联网平台的个人债务市场中，国内外学者针对个人投资者行为的研究集中在羊群行为。Zhang等人[35]基于美国的P平台的投资者交易数据研究投资者的羊群行为，区分了理性羊群和非理性羊群效应。研究发现，债务市场中的个人投资者具备通过观察其他投资者的行为以及判断融资者披露的信息后再进行投资决策的能力。Herzenstein等人[60]同样使用P平台的数据研究了个人投资者的羊群行为会提高投资者的收益，并且投资者数量越多，新的跟投投资者也越多。Lee等人[61]和Yum[62]使用韩国Popfunding平台的数据也发现了个人投资者间存在羊群行为。

针对我国互联网平台的个人债务市场中个人投资者羊群行为的研究也较为丰富。Liu等人[63]对拍拍贷平台的数据进行分析发现潜在的个人投资者会跟随关系紧密的线下朋友的投资行为进行投资决策，这说明我国互联网平台的个人债务市场中个人投资者存在关系型羊群行为。其他使用拍拍贷平台的数据进行研究的还包括，Chen等人[64]发现个人投资者表现出显著的羊群行为，且与Zhang等人[35]的研究结论相比，表现出非理性的羊群行为；李悦雷等人[65]以借款订单的投标量作为羊群行为的测度变量，分析发现中国小额贷款市场中个人投资者表现出羊群行为的特征，且这种羊群行为显著影响融资者的借款成功率。也有不少学者基于人人贷平台的数据研究了个人投资者的羊群行为[66,67]，廖理等[34]通过人人贷平台的数据，以借款标的的满标速度衡量个人投资者的羊群行为，验证发现个人投资者存在羊群行为。此外，以网贷之家中127个平台的个人投资者交易数据为研究对象，Jiang等人[68]发现中国互联网平台的个人债务市场中交易平台间的个人投资者也存在羊群行为。

此外，还有文献研究投资者的过度自信行为。根据投资者有限参与会产生两种心理偏差即过度自信以及过度悲观，常振芳[69]通过prosper的数据研究发现投资者过度自信会导致收益溢价和更高的风险，而过度悲观会导致收益损失，行业失去值。高铭等人[31]使用人人贷平台的数据实证分析得到，男性投资者比女性投资者的换手率更高，但是男性和女性投资者的收益率没有显著的差异，男性投资者更容易表现出过度自信的行为偏差。

（2）个人投资者行为影响因素

在互联网平台的个人债务市场中，融资者信息、投资者自身社会属性以及平台信息等都会对个人投资者的行为产生影响，本小节梳理了关于个人投资者行为影响因素的文献。

首先总结融资者信息对个人投资者行为的影响，Lin等人[70]基于P平台的数据将融资者的朋友作为其信贷质量的信号，研究发现个人投资者更愿意投资有朋友的融资者。Greiner和Wang[71]，以及Potzsch和Bohme[72]验证了融资者的社交网络等相关的信息会影响投资者的行为。还有研究发现个人投资者更愿意投资白种人[73,74]，外貌更漂亮[75,76]，受教育程度更高[28,77]的融资者。Lin等人[78]的研究结论表明互联网平台的个人债务市场中的个人投资者也会表现出本土偏好。此外，以中国互联网平台的个人债务市场为背景的研究还包括融资者的借款描述增加了个人投资者的投资可能性[79-83]，以及个人投资者倾向于投资高收入的融资者[84,85]等。廖理[86]选取2011年1月1日-2013年4月27日人人贷平台的交易数据，研究发现互联网平台的个人债务市场中的个人投资者是聪明的，他们能够通过融资者披露的信息识别融资者的违约风险。Xu等人[87]对中国的“拍拍贷”和美国的Prosper.com平台的交易数据进行实证分析，发现社会资本对中国市场的投资者行为影响较大。

其次，个人投资者行为会受到自身社会属性等信息的影响。Paravisini等人[88]使用美国的LendingClub平台的数据构建了面板数据集，研究发现个人投资者的财富会对其风险规避程度产生影响，较富裕的个人投资者在选择信用贷款组合时，表现出较低的绝对风险规避以及较高的相对风险规避。丁杰等人[