【浙商-2025研报】2025年非银金融行业三季报业绩前瞻：券商延续高增，险企保持韧性.pdfVIP

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非银金融报告日期：2025年10月08日

券商延续高增，险企保持韧性

——2025年非银金融行业三季报业绩前瞻

投资要点行业评级:看好(维持)

业绩前瞻

分析师：孙嘉赓

2025Q3累计，预计非银行业业绩延续景气，寿险NBV平均增速32.6%，投资端执业证书号：S1230525010004

仍有韧性，证券行业净利润同比增长62.8%。sunjiageng@

保险行业业绩前瞻：负债端景气，投资端有韧性

分析师：胡强

（1）寿险NBV：2025Q3累计，我们预计主要上市险企的NBV同比延续快增，执业证书号：S1230523100004

预计主要险企NBV同比增速都在20%以上，平均增速32.6%，具体为新华保险huqiang@

（52.9%）＞中国太保（29.5%）＞中国平安（26.2%）＞中国人寿（21.8%）。从相关报告

驱动因素看，预计新单保费表现仍有分化，大部分险企的新业务价值率或都有提1《【浙商非银】胜率与赔率兼

升。产品策略的差异导致各险企在新单保费增速方面仍有不同，受益于预定利率具，坚守高切低》2025.09.11

下调、个险渠道的“报行合一”深化推进，以及业务结构的持续优化，预计大部2《【浙商非银】业绩延续亮

分险企的新业务价值率继续提升。眼，投资弹性凸显》2025.09.08

（2）产险COR：2025Q3累计，我们预计中国财险的综合成本率（COR）同比

优化1.7pt，至96.5%，驱动因素：①费用率下降：非车险“报行合一”政策逐

步推进，降低公司的费用率水平，同时，在更为规范的竞争环境中，中国财险凭

借规模、品牌、渠道等优势，或进一步放大费用节省空间。②赔付率下降：今年

前三季度，全国自然灾害发生处于正常水平，但去年同期冰雪冻雨灾害影响较

大，造成公司的赔付成本较高。根据国家应急管理部发布的公告，2025年1-8

月，全国自然灾害造成的直接经济损失为1258.2亿元，同比减少40.8%，2025

年7-8月，损失为717.1亿元，同比-39.9%，大灾影响明显减少。

（3）投资收益：2025Q3单季度，万得全A指数、港股通指数分别上涨

19.5%、14.8%，分别高于去年同期1.8pt、0.4pt；中债总财富指数下跌1%，去

年同期上涨1.1%。虽然去年三季度总体高基数，叠加今年三季度债市波动，但

考虑到今年三季度股市上涨显著，且总体权益仓位占比有所提升，故预计对总投

资收益仍形成一定支撑。2025Q3累计，我们预计险企总体投资收益仍有韧性，

或好于预期。

证券行业业绩前瞻：市场活跃度提升，利润延续高增

2025Q3，市场活跃度持续提升，股市上涨可观，预计在经纪、投资及信用业务

的驱动下，证券行业业绩继续亮眼，我们预计2025Q3累计，上市券商营收同比

增长42.4%，净利润同比增长62.8%。

（1）经纪业务：2025Q3，市场交投活跃，成交额大幅放量，A股日均成交额为

2.1万亿元，同比大增超过2倍，达210.2%，部分单日成交额甚至超过3万亿

元，逼近2024年10月8日的近3.5万亿元巨量成交额；今年前三季度累计看，

A股日均成交额1.6万亿元，同比大增1倍，达103.1%。我们预计，2025Q3累

计，证券行业整体经纪业务净收入同比增长90