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宏宏观经济观经济||专专题题报报告告

报告发布日期2025年09月28日

迈向“十五五”：迎接新政策风格

陈至奕执业证书编号：S0860519090001

香港证监会牌照：BUK982

研究结论

chenzhiyi@

⚫因势利导，走向聚焦：未来五年是不同于以往的五年，土地财政退坡与地方融资规021

范化（负债约束），以及“反内卷”下对传统行业新增产能的谨慎（资产约束），孙金霞执业证书编号：S0860515070001

都将导致产业格局与政策风格产生超预期变化，其中，有两个提法已经明确，那就sunjinxia@

是“高效能治理”与“因势利导对经济布局进行调整优化”（4月部分省区市“十五021

五”时期经济社会发展座谈会），前者对应社会治理，后者对应经济发展。有观点王仲尧执业证书编号：S0860518050001

认为，治理和宏观关联不大，也有观点认为布局调整太过泛泛而谈，但实际上这两香港证监会牌照：BQJ932

wangzhongyao1@

个提法都根植于当下宏观特征，即投资回报边际递减、资金资源约束变得明显，政

021

策的精准、直达、效率、聚焦较以往更为重要，“摊大饼”模式将一去不返。

孙国翔执业证书编号：S0860523080009

⚫预计科技仍是重要主线，但我们判断，产业支持将更加精准，弱化与本地GDP的挂sunguoxiang@

钩：有市场观点认为未来将取消所有产业补贴，但就当前发展阶段以及“新型举国021

体制”的要求而言，我们预计这些支持仍会存在，但同样将走向聚焦，如设置更高

门槛，筛选真正“新质”的企业，以及从补贴产能、设备，转向支持研发、人才。

此外政府产业基金作为重要支持力量，有望弱化对本地投资、实物工作量、GDP的

过度追求，分享行业成长的市场化属性相应增加，这将从根本上缓解由于GDP与产

业投资“内卷”导致的过剩风险。

增长放缓背后的原因是积极的：8月经济2025-09-17

⚫比科技、产业更重要的，是围绕科技、产业搭建的制度环境，其中，“统一大市数据点评

场”面向未来，打造更合理供需格局；“反内卷”面向过去，缓和存量过度竞争导服务消费政策预期升温，获得感提升还在2025-09-07

致的福利损失，两者一