明阳电气(301291)公司首次覆盖报告：新能源输配电翘楚，海外、海风、AIDC多域突破-250930-开源证券.pdfVIP

电力设备/电网设备

公

司明阳电气（301291.SZ）新能源输配电翘楚，海外、海风、AIDC多域突破

研

究

2025年09月30日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）殷晟路（分析师）陈诺（分析师）

yinshenglu@kysec.cnchennuo@kysec.cn

证书编号：S0790522080001证书编号：S0790525070008

日期2025/9/29

当前股价(元)48.96国内新能源输配电翘楚，海上、海外开拓新增长极

一年最高最低(元)56.78/31.31明阳电气是国内领先的新能源领域智能化配电设备提供商，公司在海上风电升压

公

司总市值(亿元)152.85系统具有领先地位，率先打破外资垄断实现国产替代，已积累较多海上风电项目

首流通市值(亿元)79.14应用经验，2025年突破海上风电110kV植物油变压器，实现海风升压、变电、

次

覆总股本(亿股)3.12配电一体化解决方案，随着国内海上风电高速发展，高价值量的海风升压系统有

盖流通股本(亿股)1.62望驱动公司业绩高速增长。同时，公司建立间接出海+全球化布局战略，产品已

报

告近3个月换手率(%)260.33出口至60多个国家和地区，并积极布局海外直销市场。我们预计公司2025-2027

年营业收入分别为80.43/101.96/126.19亿元，归母净利润为8.19/10.29/12.78亿

股价走势图元，对应当前股价PE为18.7、14.9、12.0倍，对应当前股价的2026年PEG为

0.58，公司2026年PE与PEG均低于可比公司估值平均，首次覆盖，给予“买

明阳电气沪深300入”评级。

60%

间接与直接出海并行，海外、海上战略双轮驱动

40%

公司跟随国内头部新能源企业实现间接出海，连续在国际市场获得光伏、储能领

20%

域相关新订单，相关产品已出口至60多个国家和地区。同时，公司积极布局海

0%

2024-092025-012025-05外直销市场，并在马来西亚开展设备投资，筹备海外产能。2025年6月，公司

-20%

开与欧洲一线风机厂开始对接，深入布局海外市场。此外，公司重点突破了海上风

源

证数据来源：聚源电植物油变压器研发，在海上风电升压系统具有独特竞争优势，海外、海上业务

券

有望驱动公司业绩不断增长。

证

券数据中心输配电老将，AIDC再焕新生

研公司在数据中心输配电及控制设备领域投入多年，已形成变压器、中低压开关柜、

究UPS输入输出柜、列头柜等全系列解决方案，过去客户包括腾讯、京东等头部互

报

告