农林牧渔行业研究：猪价旺季不旺，关注节后补库情况-250928-国金证券.pdfVIP

投资建议

行情回顾：

本周（2025.09.22-2025.09.26）农林牧渔（申万）指数收于2959.80点(周环比-1.97%)，沪深300指数收于4550.05

点（周环比+1.07%）,深证综指收于2470.73点（周环比-0.08%），上证综指收于3828.11点（周环比+0.21%），科

创板收于1450.82点（周环比+6.47%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。

生猪养殖：

本周生猪出栏均重为128.55公斤/头，月初以来的散户恐慌性抛售告一段落，但是由于区域间调运限制导致生猪供需

区域不平衡扩大，而销区仍在出售肥猪，叠加节前赶进度，生猪价格抵抗性下跌，整体均价已经跌至行业平均成本线

以下。从供给端角度来看，接下来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二育增强，预计季节性累库空间有限，生

猪价格仍有下探空间。政策端持续发力，9月16日生猪养殖行业仍有座谈会推动产能去化落地，年前政策端主动去产

能或持续推进，利好板块去产能逻辑和明年生猪价格中枢。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策

调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气

度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量

企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重

点关注：牧原股份、温氏股份等。

禽类养殖：

随着天气逐渐转热，动物蛋白消费表现较为平淡，供给较多的背景下整体价格持续调整，目前板块景气度底部企稳。

近期价格持续偏弱的背景下，屠宰企业亏损日益增加，养殖户出栏积极性提升进一步对价格造成压力。近期黄羽鸡价

格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取

得较好盈利。

牧业：

截至9月19日，我山东省活牛价格27.24元/公斤，环比-0.15%，同比+11.69%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，

短期受政策与天气扰动销售受阻，随着消费旺季到来牛肉价格有望稳步上涨；奶牛方面截至9月19日主产区合同内

平均收购价为3.03元/公斤，环比没有变化，同比-3.50%，散奶价格在备货旺季企稳回升，预计短期去化速度有所放

缓，但是在行业资金压力大持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，

原奶价格在明年有望企稳回升。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景

气度有望稳健向上。

种植链：

近期新作玉米上市对短期价格存在一定冲击，同时中美有关大豆进口相关事宜仍在拉锯，大豆价格依旧存在不确定性，

短期预计饲料原料成本还有回落空间。在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单

产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部

企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。

风险提示

转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

敬请参阅最后一页特别声明1

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行业周报

内容目录

一、本周行情回顾4

二、重点数据跟踪5

2.1生猪养殖：政策持续推动生猪产能去化，重视板块投资机会5

2.2禽类养殖：黄鸡维持较好景气度，养殖利润明显改善6

2.3牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少7

2.4种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种8

2.5饲料水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上10

三、重点新闻速览11

3.1公司公告11

3.2行业要闻11

风险提示11

图表目录

图表1：本周