食品饮料行业2025年三季报业绩前瞻：白酒持续调整，大众品表现分化-251013-广发证券.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|食品饮料

证券研究报告

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食品饮料行业行业评级买入

前次评级买入

白酒持续调整，大众品表现分化报告日期2025-10-13

——2025年三季报业绩前瞻[Table_PicQuote]

相对市场表现

[Table_Summary]20%

核心观点：

13%

⚫周度聚焦：2025年三季报业绩前瞻。（1）白酒：受“518新政”下消6%

0%

费场景缺失的影响，三季度白酒需求持续承压。步入8月后，随着政10/2412/2403/2505/2507/2510/25

-7%

策在执行层面的规范与完善，白酒需求环比有所改善，但同比仍承压。-14%

从经销商回款进度看，我们预计厂商博弈下多数厂家放松回款要求/不食品饮料沪深300

再强制性要求打款，部分头部酒企表现相对较优。我们预计Q3白酒企分析师：符蓉

业表端业绩将进一步向实际动销收敛。分价格带看，预计高端酒中贵州SAC执证号：S0260523120002

茅台有望展现强韧性，次高端商务需求仍弱、汾酒优势领先，地产酒龙SFCCENo.BWC944

头持续调整；（2）啤酒：25Q3尽管需求依然疲软，但主要啤酒企业保021

持相对稳定，成本红利与费用使用效率提升贡献盈利能力上行，其中预furong@

计燕京啤酒归母净利润的成长性最为明显；（3）饮料乳品：东鹏饮料预分析师：郝宇新

计Q3将延续较快增长的态势。乳制品需求整体偏弱，常温液奶动销延SAC执证号：S0260523120010

续Q2态势，低温奶受益于新品及渠道驱动表现较好。（4）调味品：Q3SFCCENo.BVZ687

淡季需求弱复苏，马太效应延续。受餐饮需求影响，25Q3调味品企业021

动销较弱，渠道库存去化，安琪、天味等龙头表现相对更好，中炬面临haoyuxin@