【国海-2025研报】万华化学（600309）：经营彰显韧性，长期成长可期：——万华化学（600309）：2025年三季报点评.pdfVIP

2025年10月26日公司研究评级：买入(维持)

研究所：

证券分析师：李永磊S0350521080004[Table_Title]

liyl03@经营彰显韧性，长期成长可期

证券分析师：董伯骏S0350521080009

dongbj@——万华化学（600309）2025年三季报点评

证券分析师：杨丽蓉S0350524090008

yanglr@

最近一年走势事件:

2025年10月25日，万华化学发布2025年三季报：2025年前三季

度公司实现营业收入1442.26亿元，同比减少2.29%；实现归母净利

润91.57亿元，同比减少17.45%；经营活动现金流净额为170.22亿

元，同比减少11.83%。毛利率为13.4%，同比下降1.9个pct，净利

率7.0%，同比下降1.3个pct。

2025Q3单季度，公司实现营业收入533.24亿元，同比+5.52%，环

比+11.48%；实现归母净利润为30.35亿元，同比+3.96%，环比-0.2%。

毛利率为12.8%，同比-0.6个pct，环比+0.6个pct；净利率为6.3%，

相对沪深300表现2025/10/24

同比下降0.3个pct，环比下降0.7个pct。

表现1M3M12M

万华化学-3.5%-1.7%-19.5%

沪深3002.1%12.3%18.6%投资要点:

市场数据2025/10/242025Q3公司持续降本增效，经营彰显韧性

当前价格（元）61.45

52周价格区间（元）52.10-83.592025Q3，公司归母净利润同比增加1.2亿元，环比减少0.1亿元，毛

总市值（百万）192,367.48利润同比增加0.4亿元，环比增加9.9亿元，公司三季度石化板块销

流通市值（百万）192,367.48量提升，叠加TDI产品价格价差改善共同驱动营收和毛利润增长。分

总股本（万股）313,047.16板块来看，2025Q3聚氨酯实现营业收入183亿元，同比-3%，环比-1%，

流通股本（万股）313,047.16销量155万吨，同比+10%，环比-2%，价格为11777元/吨，同比-12%，

日均成交额（百万）1,914.81环比+1%；精细化工及新材料实现营业收入82亿元，同比+17%，环

近一月换手（%）0.89比-1%，销量65万吨，同比+30%，环比基本持平，价格12590元/

吨，同比-10%，环比-1%；石化板块实现营业收入244亿元，同比+9%，

相关报告环比+31%，销量175万吨，同比+33%，环比+15%，价格为13935

《万华化学（600309）2025年中报公司点评：经元/吨，同比-18%，环比+14%，主要由于乙烯二期产能释放。

营彰显韧性，长期成长可期（买入）*化学制品*李

永磊，董伯骏，杨丽蓉》——2025-08-12