全文可编辑-2025年食品饮料行业市场前景及投资研究报告：抽丝剥茧，食品饮料五个层面.pptxVIP

证券研究报告|行业投资策略食品饮料行业评级强于大市（维持评级）2025年1月2日华福证券抽丝剥茧，洞察食品饮料的五个层面2025年食饮年度策略

投资要点p投资要点/投资价值：?2024年是食品饮料板块认知切换的一年，白酒预期回落、大众品个股风起，2025年食饮投资主线到底是白酒的枯木逢春，还是大众品的星星之火？白酒是否仍将是食饮估值标杆？市场重新开始思考新的定价模式，寻求底部反转机会，我们将从五条华福证券主线去剖析食品饮料板块2025年投资机会。?食饮中部分板块与宏观经济强相关，如白酒、餐饮及餐饮产业链上游，故今年Q1-3在市场对宏观信心走弱的背景下，该两板块出现长时间的估值回调，期间对未来的预期也落入较低区间，而我们认为随着后续相关财政政策的及时落地，两板块将率先开始估值修复，“财政政策及时雨，时来天地皆用力”，白酒及餐饮产业链具备配置价值。?分析2024年的大众品板块的行情，市场更趋向短期逻辑兑现具备确定性的标的，特征为景气度高的赛道且业绩兑现，预计亦是由于市场对消费需求整体信心较弱、风险偏好较低的原因。我们认为，随着政策带来对内需信心的恢复，低估值板块有望迎来估值慢修复，“浅滩卧龙终得水，估值静待花开日”，估值分位数较低的主要为乳制品及啤酒板块，乳制品板块的上游牧场产能去化将带来乳企的盈利改善，啤酒吨酒价格企稳回升将均会成为其估值修复的核心要素。同时，市场仍将继续偏好高景气赛道标的，我们建议重点关注渗透率较低、具备发展潜力的赛道，“老龄少子同风起，柳暗花明又一村”，重点关注旅游、保健品、低度酒、洋酒。?另外两条主线为，“草萤有耀终非火，供需量价见真章”，如饮料、调味品、零食，已经进入逻辑兑现阶段，需要有持续的业绩验证，行情方可持续，而预期较高下，边际变化超预期难度较大；“千锤万凿出深山，并购出海还复来”，并购及出海仍将是股价强催化，建议重点关注格局较为分散行业的头部企业并购意愿及动作，以及具备出海能力的产业链上游企业。2

投资要点p投资要点/投资价值：?五条主线对应的标的：财政政策及时雨，时来天地皆用力：白酒推荐贵州茅台、古井贡酒、舍得酒业；餐饮推荐百胜中国、同庆楼，建议关注海底捞华福证券浅滩卧龙终得水，估值静待花开日：乳制品推荐伊利股份，建议重点关注蒙牛乳业、新乳业，以及优然牧业、现代牧业周期性机会；啤酒建议重点关注青岛啤酒（H股）老龄少子同风起，柳暗花明又一村：低度酒推荐百润股份；保健品建议关注仙乐健康、百合股份；宠物行业推荐中宠股份、乖宝宠物；悦己消费推荐名创优品草萤有耀终非火，供需量价见真章：调味品推荐中炬高新、天味食品、雪天盐业；零食建议关注甘源食品、西麦食品千锤万凿出深山，并购出海还复来：出海推荐安琪酵母?风险提示：宏观经济政策不及预期、食品安全问题、原材料成本大幅波动等风险3

n财政政策及时雨，时来天地皆用力华福证券目录n浅滩卧龙终得水，估值静待花开日n老龄少子同风起，柳暗花明又一村n草萤有耀终非火，供需量价见真章n千锤万凿出深山，并购出海还复来n投资建议4

1、财政政策及时雨，时来天地皆用力1.1复盘消费数据，梳理政策预期，2025值得期待?在企业疫后持续修复、个人收入增长预期尚未修复的背景下，2024年多品类出现消费降级、同时消费频次降低的趋势，板块2024年表现较弱，年初至今（2024年12月11日）SW食品饮料指数/上证综合指数/沪深300指数分别-2%/+15.9%/+17.8%。?对比其他板块，年初至今，食品饮料在申万33个一级行业中排名第30位；9月24日至今食品饮料+24.6%，排名第十；10月8日回调至今-7.5%。华福证券图：年初至今SW食品饮料指数/上证综合指数/沪深300指数涨跌幅图：年初至今（2024年12月11日）SW板块涨跌幅30.0%20.0%10.0%0.0%45%40%35%30%25%20%15%10%5%24-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-12-10.0%-20.0%-30.0%0%-5%-10%SW食品饮料涨跌幅上证综合指数涨跌幅沪深300指数涨跌幅图：9月24日至今（2024年12月11日）SW板块涨跌幅图：10月8日至今（2024年12月11日）SW板块涨跌幅40%35%30%25%20%15%10%5%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%-10%0%数据：ifind,华福证券研究所（以上涨跌幅均截至2024年12月11日）5

1、财政政策及时雨，时来天地皆用力1.1复盘消费数据，梳理政策预期，2025值得期待?宏观层面，22年开始消费力压力延续至今，目前企业端经营压力仍在，对社会购买力仍构成压力，