【华源-2025研报】25Q3收入保持高增长，多元布局深化.pdfVIP

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2025年11月05日九号公司(689009.SH)

投资评级：增持（维持）25Q3收入保持高增长，多元布局深化

投资要点：

证券分析师

公司发布25Q3业绩：单Q3公司实现收入66.48亿元，同增56.8%；归母净利润

符超然

SAC：S13505250500045.46亿元，同比增长45.9%。

fuchaoran@

李咏红电动两轮车量价齐升驱动收入延续高增。根据公司财报，25Q3单季度电动两轮车实

SAC：S1350525090001现收入44.5亿元（YoY+71.8%），其中销量为149万台（YoY+58.6%），ASP同比

liyonghong@也有所提升，我们认为ASP同比提升主要系新国标实施后，高价格的电摩销售占比

提升。展望未来，我们认为国内外两轮车空间广阔，短期公司有望通过完善产品价

联系人

格带布局、渠道拓展及优化等抢占更多市场份额，中长期来看公司海外市场、软件

服务业务具备潜力，电动两轮车业务收入有望保持较快增长。

市场表现：电动滑板车零售需求旺盛，多元业务布局持续深化。根据公司财报，25Q3单季度自

主品牌零售滑板车实现收入9.57亿元（YoY+38.1%），销量41.83万台

（YoY+15.8%），我们认为主要系欧洲需求强劲叠加公司凭借产品智能化等优势提升

份额所致；全地形车实现收入3.30亿元（YoY+27.4%），销量0.75万台

（YoY+27.7%）；割草机器人收入亦有望实现高增。展望未来，考虑公司电动滑板车

需求旺盛、割草机器人高速增长，公司业务收入有望延续增长趋势。

25Q3毛利率持续改善，研发投入加码。25Q3公司实现归母净利率8.2%，同比

-0.6pct；毛利率29.0%，同比+0.5pct，或主要系产品结构改善导致。其中25Q3单

季度管理费率/销售费率/研发费率分别同比+0.4/-0.3/+0.6pct，公司加大研发与创新

资源的投入；财务费率同比+0.5pct，或主要系计提汇兑损失。

基本数据2025年11月04日

收盘价（元）58.28盈利预测与评级：我们预计公司25-27年归母净利润为20.1/25.9/34.9亿元，同比

一年内最高/最低

（元）77.00/42.48增速为84.9%/29.2%/34.9%，25年11月4日价格对应PE分别为21/16/12倍。公

总市值（百万元）4,180.30司是全球智能短交通及服务机器人龙头，技术壁垒深厚，产品布局丰富，各业务线

流通市值（百万元）3,221.56

总股本（百万股）71.73均有较大成长潜力，维持“增持”评级。

资产负债率（%）64.95

每股净资产（元/股）99.37风险提示。技术研发风险，国际化业务风险，汇率波动风险。

资料来源：聚源数据

盈利预测与估值（人民币）

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