【华创-2025研报】西部证券（002673）：2025年三季报点评：Q3净利润同比+71%，业务伴随市场波动.pdfVIP

公司研究

证券研究报告证券Ⅲ2025年11月05日

西部证券（002673）2025年三季报点评推荐（维持）

目标价：9.52元

Q3净利润同比+71%，业务伴随市场波动当前价：8.61元

事项：

华创证券研究所

❖西部证券发布2025年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：36亿元，同

比+38.4%，单季度为13亿元，环比-0.2亿元。证券分析师：徐康

❖归母净利润：12.4亿元，同比+70.6%，单季度为4.6亿元，环比-0.4亿元，同

比+3.8亿元。电话：021

点评：邮箱：xukang@

❖总体而言，年内公司ROE提升明显，主要受益于市场。业务层面，轻资产各执业编号：S0360518060005

项业务总体伴随市场景气度提升而提升，业务市占率变化不大，经纪业务同证券分析师：刘潇伟

比增长相对明显。公司杠杆水平同比略有提升。公司报告期内ROE为4.2%，

同比+1.6pct。单季度ROE为1.5%，环比-0.1pct，同比+1.3pct，杜邦拆分来看：邮箱：liuxiaowei@

1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：2.76倍，同比+0.08执业编号：S0360525020001

倍，环比-0.3倍。联系人：杜婉桢

2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收

入后）为4.4%，同比+1pct，单季度资产周转率为1.6%，环比+0.1pct，同比邮箱：duwanzhen@

+0.9pct。

3）公司报告期内净利润率为34.5%，同比+6.5pct，单季度净利润率为35%，公司基本数据

环比-2.2pct，同比+21.5pct。总股本(万股)446,958.17

❖资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为820亿元，同比+62亿元，净资已上市流通股(万股)410,917.89

产：297亿元，同比+14.2亿元。杠杆倍数为2.76倍，同比+0.08倍。总市值(亿元)384.83

公司计息负债余额为458亿元，环比-97.5亿元，单季度负债成本率为0.5%，流通市值(亿元)353.80

环比+0pct，同比-0.2pct。资产负债率(%)72.95

❖重资本业务收益率同比提升，权益类自营敞口提升，固收类自营规模压降。