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2025年金融风险管理师VEGA与期权组合风险专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师Vega与期权组合风险专题试卷及

解析

2025年金融风险管理师Vega与期权组合风险专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在期权风险度量中，Vega指标主要衡量的是哪种风险因素对期权价格的影响？

A、标的资产价格变动

B、无风险利率变动

C、标的资产波动率变动

D、期权到期时间变动

【答案】C

【解析】正确答案是C。Vega是衡量期权价格对标的资产波动率敏感性的指标，反

映波动率变化对期权价值的影响。选项A的Delta衡量标的资产价格影响，选项B的

Rho衡量利率影响，选项D的Theta衡量时间影响。知识点：期权希腊字母定义。易

错点：容易混淆Vega与Delta的功能。

2、当市场预期波动率上升时，期权交易员最可能采取哪种Vega管理策略？

A、卖出Vega为正的组合

B、买入Vega为正的组合

C、建立Delta中性头寸

D、增加Gamma敞口

【答案】B

【解析】正确答案是B。预期波动率上升时，应买入Vega为正的头寸（如买入期权）

以获利。选项A在波动率下降时适用，选项C与Vega管理无关，选项D涉及曲率风

险。知识点：波动率交易策略。易错点：忽视波动率方向与Vega头寸的匹配关系。

3、以下哪种期权组合的Vega值通常为负？

A、买入跨式组合

B、买入宽跨式组合

C、卖出保护性看跌期权

D、卖出备兑看涨期权

【答案】D

【解析】正确答案是D。卖出备兑看涨期权（持有标的+卖出看涨）的Vega为负，

因为卖出期权导致负Vega。选项A、B都是买入期权组合，Vega为正；选项C包含买

入看跌期权，Vega为正。知识点：期权组合Vega特性。易错点：混淆买卖方向对Vega

符号的影响。

4、Vega风险在哪种市场环境下最为显著？

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A、标的资产价格剧烈波动

B、波动率曲面陡峭化

C、到期日临近

D、低波动率环境

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率曲面陡峭化意味着不同行权价的波动率差异扩大，

Vega风险暴露更复杂。选项A是价格风险，选项C的Vega会衰减，选项D风险反而

较小。知识点：波动率曲面与Vega风险。易错点：将价格波动与波动率风险混淆。

5、对于深度价外期权，其Vega值通常呈现什么特征？

A、接近零

B、与平价期权相近

C、显著高于平价期权

D、随时间递增

【答案】A

【解析】正确答案是A。深度价外期权对波动率变化不敏感，Vega接近零。选项B

错误，平价期权Vega最大；选项C与事实相反；选项D中Vega随时间衰减。知识

点：价外期权Vega特性。易错点：忽视价外程度对Vega的影响。

6、在Vega对冲中，最常用的工具是？

A、标的资产现货

B、期货合约

C、其他期权

D、互换协议

【答案】C

【解析】正确答案是C。只有期权具有Vega敞口，因此必须用其他期权对冲Vega

风险。选项A、B的Vega为零，选项D主要用于利率风险。知识点：Vega对冲工具

选择。易错点：误认为线性工具能对冲非线性风险。

7、当隐含波动率突然飙升时，以下哪种期权组合损失最大？

A、买入蝶式价差

B、卖出铁鹰价差

C、买入日历价差

D、买入比例价差

【答案】B

【解析】正确答案是B。卖出铁鹰价差（卖出价外看涨+看跌）的Vega为负，波动

率上升会导致最大损失。选项A、C、D的Vega为正或中性。知识点：价差组合Vega

分析。易错点：未识别复杂组合的净Vega方向。

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