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2025年特许金融分析师投资组合管理：投资组合的执行与交易成本分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合管理：投资组合的执行与

交易成本分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合管理：投资组合的执行与交易成本分析专题试卷

及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在投资组合执行过程中，以下哪项是“市场冲击成本”的主要来源？

A、经纪商收取的佣金

B、买卖价差

C、大额交易对市场价格产生的瞬时影响

D、交易延迟导致的潜在损失

【答案】C

【解析】正确答案是C。市场冲击成本是指由于交易本身规模过大，导致市场价格

向不利方向变动而产生的成本。这是交易执行过程中最主要的隐性成本之一。A选项佣

金是显性成本；B选项买卖价差是流动性成本；D选项交易延迟属于机会成本。知识点：

交易成本分类。易错点：容易将市场冲击与买卖价差混淆，前者是交易行为对价格的影

响，后者是市场固有的流动性特征。

2、以下哪种交易算法最适合在市场流动性较低且价格波动性较高时使用？

A、成交量加权平均价格算法（VWAP）

B、时间加权平均价格算法（TWAP）

C、执行落差算法（ImplementationShortfall）

D、狙击手算法（Sniper）

【答案】D

【解析】正确答案是D。狙击手算法通过小额、隐蔽的交易方式，在流动性差的市

场中逐步建仓，避免对价格产生过大冲击。A、B、C算法在低流动性市场中可能因执

行速度过快而放大市场冲击。知识点：交易算法选择。易错点：考生可能误选VWAP

或TWAP，但它们在低流动性环境中效果较差。

3、在交易成本分析中，“执行落差”不包括以下哪项？

A、延迟成本

B、市场冲击成本

C、佣金和税费

D、机会成本

【答案】C

【解析】正确答案是C。执行落差衡量的是投资决策价格与实际执行价格之间的差

异，包括延迟成本、市场冲击成本和机会成本，但不包括显性的佣金和税费。知识点：

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执行落差构成。易错点：容易将显性成本与隐性成本混淆。

4、以下哪项是“最优执行”策略的核心目标？

A、最小化交易时间

B、最小化总交易成本

C、最大化交易量

D、最小化市场波动性

【答案】B

【解析】正确答案是B。最优执行策略的核心是在市场冲击成本与机会成本之间找

到平衡，从而最小化总交易成本。A、C、D选项均不是最优执行的核心目标。知识点：

最优执行理论。易错点：可能误选A，但交易时间并非唯一考量因素。

5、在交易执行中，“流动性黑洞”现象最可能发生在以下哪种情况？

A、高频交易主导的市场

B、市场流动性突然枯竭时

C、买卖价差较窄时

D、交易量持续增长时

【答案】B

【解析】正确答案是B。流动性黑洞是指市场流动性突然枯竭，导致交易无法以合

理价格执行的现象。A、C、D选项均与流动性黑洞的特征不符。知识点：市场流动性

风险。易错点：容易将高频交易与流动性黑洞混淆，但高频交易通常提供流动性而非导

致枯竭。

6、以下哪项是“算法交易”的主要优势？

A、完全消除市场冲击成本

B、提高交易执行的隐蔽性

C、保证最优执行价格

D、减少所有类型的交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。算法交易通过拆分订单和动态调整执行策略，提高交易隐

蔽性，从而降低市场冲击成本。A、C、D选项均过于绝对，算法交易无法完全消除成

本或保证最优价格。知识点：算法交易优势。易错点：可能误选A，但算法交易只能降

低而非消除市场冲击。

7、在交易成本分析中，“买卖价差”主要反映的是哪种成本？

A、显性成本

B、流动性成本

C、机会成本

D、延迟成本

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【答案】B

【解析】正确答案是B。买卖价差是市场流动性不足的直接体现，属于流动性成本。

A选项显性成本包括佣金等；C、D选项属于时间相关成本。知识点：买卖价差性质。

易错点：容易将买卖价差归为显性成本，但它实际是隐