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2025年特许金融分析师凸性调整与债券定价专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师凸性调整与债券定价专题试卷及解

析

2025年特许金融分析师凸性调整与债券定价专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在其他条件相同的情况下，下列哪种债券的凸性最大？

A、10年期零息债券

B、10年期附息债券

C、5年期零息债券

D、5年期附息债券

【答案】A

【解析】正确答案是A。凸性衡量的是债券价格收益率关系的曲率程度。在其他条

件相同时，期限越长、票面利率越低的债券，其凸性越大。零息债券由于所有现金流都

在到期日，其价格对收益率变化的敏感度更高，因此凸性最大。10年期零息债券同时满

足长期限和零票息两个条件，因此凸性最大。B选项虽然期限长但有票息，C和D选

项期限较短。知识点：债券凸性的影响因素。易错点：容易混淆久期和凸性的关系，误

认为高票息债券凸性更大。

2、当市场利率下降时，考虑凸性调整后的债券价格变化与仅用久期估计的价格变

化相比会如何？

A、两者相同

B、考虑凸性调整后的价格变化更大

C、考虑凸性调整后的价格变化更小

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。凸性调整考虑了价格收益率关系的曲率。当利率下降时，债

券价格的实际上涨幅度会超过久期（线性）估计的幅度，这种差异就是凸性带来的正向

影响。因此考虑凸性调整后的价格变化更大。知识点：凸性调整的方向性。易错点：容

易忽略凸性调整的方向性，误认为利率上升和下降时凸性影响相同。

3、对于可赎回债券，其价格收益率曲线的凸性特征是？

A、始终为正凸性

B、始终为负凸性

C、收益率较低时呈现负凸性，较高时呈现正凸性

D、收益率较高时呈现负凸性，较低时呈现正凸性

【答案】C

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【解析】正确答案是C。可赎回债券在收益率较低时（接近赎回价格）会呈现负凸

性，因为发行人可能赎回债券，限制了价格上涨空间；而在收益率较高时，赎回期权价

值降低，债券表现类似普通债券，呈现正凸性。知识点：含权债券的凸性特征。易错点：

容易混淆可赎回和可回售债券的凸性特征。

4、在债券定价中，凸性调整的主要作用是？

A、提高收益率计算的准确性

B、修正久期对价格变化的估计误差

C、计算债券的信用风险溢价

D、确定债券的流动性溢价

【答案】B

【解析】正确答案是B。凸性调整是对久期（一阶）估计的补充，通过考虑二阶效

应来提高价格变化预测的准确性。它主要修正的是久期在利率大幅变动时的估计误差。

A、C、D选项与凸性调整无关。知识点：凸性调整的作用。易错点：容易将凸性调整与

其他债券定价因素混淆。

5、下列哪种情况会导致债券的凸性增加？

A、提高票面利率

B、缩短到期期限

C、增加现金流的时间分散性

D、提高市场利率

【答案】C

【解析】正确答案是C。凸性随现金流时间分散性的增加而增加。现金流越集中在

远期，凸性越大。A选项（提高票面利率）和B选项（缩短期限）都会降低凸性。D选

项（市场利率）不影响债券本身的凸性特征。知识点：凸性的决定因素。易错点：容易

混淆市场利率变化对凸性计算值的影响与债券本身凸性特征的区别。

6、对于久期相同的两只债券，凸性较大的债券在利率变化时的表现是？

A、利率上升时跌幅更大，利率下降时涨幅更小

B、利率上升时跌幅更小，利率下降时涨幅更大

C、利率上升和下降时表现都更好

D、利率上升和下降时表现都更差

【答案】B

【解析】正确答案是B。凸性较大的债券在利率变化时表现更好：利率上升时跌幅

更小（正凸性保护），利率下降时涨幅更大（正凸性收益）。这是凸性带来的非对称收益

特征。知识点：凸性的投资价值。易错点：容易忽略凸性的双向保护作用。

7、在计算有效凸性时，与标准凸性计算的主要区别是？

A、考虑了信用风险

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