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2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之套利定价理论专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之套利定价理

论专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之套利定价理论专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、套利定价理论（APT）与资本资产定价模型（CAPM）的主要区别在于？

A、APT假设市场是有效的，而CAPM不假设

B、APT考虑多个系统性风险因子，而CAPM只考虑单一市场因子

C、APT需要投资者效用最大化假设，而CAPM不需要

D、APT适用于所有资产，而CAPM仅适用于股票

【答案】B

【解析】正确答案是B。APT的核心特点是多因子模型，认为资产收益受多个系统

性风险因子影响，而CAPM是单因子模型，仅考虑市场风险溢价。A选项错误，两者

都假设市场有效；C选项错误，CAPM需要投资者效用最大化假设；D选项错误，两

者理论都适用于所有可交易资产。知识点：APT与CAPM的理论差异。易错点：混淆

两模型的风险因子数量假设。

2、在套利定价理论中，“无套利”条件意味着？

A、所有资产收益率相等

B、相同风险的资产应有相同预期收益率

C、市场组合是最优投资组合

D、投资者风险偏好不影响资产定价

【答案】B

【解析】正确答案是B。无套利原则是APT的基础，指具有相同风险特征的资产

应提供相同的预期收益率，否则将存在套利机会。A选项错误，不同风险资产收益率不

同；C选项是CAPM的结论；D选项错误，APT虽然不直接依赖效用函数，但风险偏

好仍通过风险因子影响定价。知识点：无套利定价原理。易错点：将无套利与市场有效

性混淆。

3、APT模型中的”因子载荷”是指？

A、资产对特定风险因子的敏感度

B、风险因子的波动率

C、资产的非系统性风险

D、因子的预期收益率

【答案】A

【解析】正确答案是A。因子载荷衡量资产收益对特定系统性风险因子的敏感程度，

类似于CAPM中的Beta系数。B选项描述的是因子本身的风险；C选项是APT中可

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分散的风险；D选项是因子的风险溢价。知识点：APT模型参数含义。易错点：混淆

因子载荷与因子收益。

4、根据APT，如果某资产的实际收益率高于其均衡收益率，投资者应该？

A、立即卖出该资产

B、买入该资产同时卖出组合资产进行套利

C、继续持有等待市场修正

D、增加该资产在组合中的权重

【答案】B

【解析】正确答案是B。当资产被低估（实际收益均衡收益）时，套利策略是买

入该资产同时卖出等风险的其他资产组合，直到价格回归均衡。A选项错误，应买入而

非卖出；C选项会错失套利机会；D选项未构建对冲组合。知识点：套利交易策略。易

错点：忽略套利需要对冲风险。

5、APT模型相比CAPM的主要优势是？

A、计算更简单

B、不需要市场组合存在

C、假设条件更严格

D、预测能力更强

【答案】B

【解析】正确答案是B。APT不依赖市场组合这一难以观测的理论构造，而CAPM

必须假设市场组合存在且可投资。A选项错误，多因子模型通常更复杂；C选项错误，

APT假设更宽松；D选项无定论。知识点：APT的实践优势。易错点：将理论优势与

计算复杂度混淆。

6、在构建APT因子模型时，最常用的统计方法是？

A、时间序列回归

B、横截面回归

C、因子分析

D、蒙特卡洛模拟

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子分析是识别潜在风险因子的主要方法，能从大量资产

收益中提取共同因子。A、B用于估计因子载荷或风险溢价；D用于模拟而非因子识别。

知识点：因子模型构建方法。易错点：混淆因子识别与参数估计方法。

7、APT理论认为，资产定价的驱动因素主要是？

A、公司特有风险