【江海-2025研报】水羊股份（300740）：持续加大自有品牌投入，夯实高奢美妆品牌集团定位.pdfVIP

证券研究报告·公司点评报告2025年11月7日江海证券研究发展部

水羊股份300740.SZ美容护理行业

消费行业研究组

2025年三季报点评：持续加大自有品

分析师：张婧

执业证书编号：S1410525010001牌投入，夯实高奢美妆品牌集团定位

联系人：黄燕芝

事件：

执业证书编号：S1410123120005公司发布2025年三季度业绩报告。报告显示，2025年前三季度公司实现营

业收入34.09亿元，同比+11.96%，归母净利润1.36亿元，同比+44.01%，扣非

归母净利润1.31亿元，同比+21.56%。拆分单季度来看，2025Q3实现营业收入

投资评级：买入（维持）9.09亿元，同比+20.92%，归母净利润0.13亿元，同比+210.00%，扣非归母净

利润0.10亿元，同比+188.93%。

当前价格:20.53元

投资要点：

公司持续加大自有品牌的投入，EDB三季度保持良性增长，为公司收入增长的

市场数据

主要驱动力；RV品牌北美线下市场营收同比高位数增长，电商业务亦实现高速

总股本(百万股)390.01增长；PA品牌三季度天猫、京东月销增长明显，该品牌已完成多款PDRN相关

A股股本百万股()390.01产品的研发，明年预计将推出更多PDRN相关产品；御泥坊品牌品牌势能与经

B/H股股本(百万股)-/-营情况在三季度均有所复苏；大水滴和小迷糊等大中品牌仍在持续调整中。

A股流通比例(%)100.00

2025年前三季度公司毛利率66.00%，同比+2.91pct，净利率3.99%，同比

个月最高最低元

12/()25.85/9.78

+0.77pct。2025年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为

第一大股东湖南御家投资管理有限公司

50.47%/5.65%/2.20%，同比+1.01pct/+0.82pct/+0.31pct。公司毛利率提升主要

第一大股东持股比例(%)24.59

系公司高奢、高客单、高毛利品牌收入占比的提升，且公司自有品牌收入占比

上证综指沪深/3003969.25/4627.26

提升，第三季度公司自有品牌占比达到43.97%，自有品牌毛利率在第三季度达

数据来源：聚源注：2025年11月5日数据

到82%。公司销售费用率提升主要系线上流量成本提升，公司三季度加大了EDB

近十二个月股价表现和RV等品牌的线上投入。管理费用率提升主要系RV、PA公司及团队的合并

报表，此外公司加大了这些品牌的海外管理成本。

估值和投资建议：公司未来将持续聚焦高端品牌的投入和建设，不断夯实公司

高奢美妆品牌集团的定位。预计随着自有品牌营业收入占比的提升，公司毛利