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2025年特许金融分析师自由现金流估值计算技巧专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值计算技巧专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值计算技巧专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在计算企业自由现金流（FCFF）时，下列哪项支出通常不被视为资本性支出？

A、购买新设备

B、扩建厂房

C、支付股利

D、研发支出资本化部分

【答案】C

【解析】正确答案是C。资本性支出是指为维持或扩大企业生产能力而进行的长期

资产投资，如购买设备、扩建厂房等。支付股利属于利润分配，不属于资本性支出。知

识点：FCFF计算中资本性支出的界定。易错点：容易将研发支出全部费用化处理，而

忽略其资本化部分。

2、当使用自由现金流折现模型（DCF）估值时，下列哪种情况最适合使用企业自

由现金流（FCFF）而非股权自由现金流（FCFE）？

A、公司资本结构稳定

B、公司有大量债务且杠杆率变化大

C、公司无负债经营

D、公司处于高增长阶段

【答案】B

【解析】正确答案是B。当公司杠杆率变化较大时，使用FCFF可以避免因债务结

构变化导致的估值复杂性。知识点：FCFF与FCFE的适用场景。易错点：容易忽略资

本结构变化对FCFE的影响。

3、在计算自由现金流时，下列哪项调整是正确的？

A、净利润+折旧摊销资本性支出营运资本增加

B、净利润+折旧摊销+资本性支出营运资本增加

C、净利润折旧摊销资本性支出+营运资本增加

D、净利润+折旧摊销资本性支出+营运资本增加

【答案】A

【解析】正确答案是A。自由现金流的基本计算公式为净利润加上非现金支出（如

折旧摊销），减去资本性支出和营运资本增加。知识点：自由现金流的计算逻辑。易错

点：容易混淆营运资本增加的加减方向。

4、在预测未来自由现金流时，下列哪项因素通常不需要考虑？

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A、行业增长率

B、宏观经济环境

C、公司历史股价波动

D、公司战略规划

【答案】C

【解析】正确答案是C。自由现金流预测主要基于公司基本面和行业趋势，历史股

价波动属于市场情绪因素，不直接影响现金流。知识点：自由现金流预测的影响因素。

易错点：容易将市场因素与基本面因素混淆。

5、在DCF估值中，终值计算通常采用哪种方法？

A、永续增长模型

B、市盈率法

C、账面价值法

D、清算价值法

【答案】A

【解析】正确答案是A。永续增长模型是DCF估值中计算终值的常用方法，假设公

司未来以稳定增长率持续经营。知识点：DCF估值中终值的计算方法。易错点：容易

忽略永续增长率的合理性设定。

6、在计算加权平均资本成本（WACC）时，下列哪项权重通常使用市场价值而非

账面价值？

A、股权权重

B、债务权重

C、优先股权重

D、所有权重

【答案】A

【解析】正确答案是A。股权权重通常使用市场价值，因为股权价值波动较大，账

面价值无法反映真实价值。知识点：WACC计算中权重的确定。易错点：容易混淆市场

价值与账面价值的适用场景。

7、在自由现金流估值中，下列哪项调整可以反映税收影响？

A、加回利息支出

B、减去利息支出

C、加回税后利息支出

D、减去税后利息支出

【答案】C

【解析】正确答案是C。税后利息支出可以反映债务融资的税收屏蔽效应。知识点：

自由现金流估值中的税收调整。易错点：容易忽略税收对利息支出的影响。

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8、在计算营运资本增加时，下列哪项通常不包括在内？

A、应收账款增加

B、存货增加

C、应付账款增加