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2025年特许金融分析师自由现金流估值在企业估值报告中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值在企业估值报告中

的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值在企业估值报告中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在企业估值中，自由现金流估值法相较于其他估值方法的主要优势是什么？

A、计算简单，易于理解

B、直接反映企业为股东创造的价值

C、适用于所有类型的企业

D、不受市场情绪影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。自由现金流估值法通过计算企业未来可自由支配的现金流，

直接反映企业为股东创造的价值，这是其核心优势。A选项错误，自由现金流估值涉

及多项预测和调整，计算并不简单；C选项错误，对于现金流不稳定或难以预测的企业

（如初创企业），该方法适用性较差；D选项错误，虽然基于基本面分析，但估值结果仍

受市场预期和风险溢价影响。知识点：自由现金流估值法的核心优势。易错点：误认为

自由现金流估值法适用于所有企业或完全不受市场影响。

2、在计算企业自由现金流（FCFF）时，通常需要从净利润中调整哪些项目？

A、折旧与摊销、资本支出、营运资本变动

B、利息费用、折旧与摊销、资本支出

C、折旧与摊销、营运资本变动、股利支付

D、利息费用、营运资本变动、股利支付

【答案】A

【解析】正确答案是A。企业自由现金流的计算通常从净利润出发，加回非现金支

出（如折旧与摊销），减去资本支出和营运资本变动。B选项错误，利息费用属于股权自

由现金流的调整项；C选项错误，股利支付不属于自由现金流的调整项；D选项错误，

利息费用和股利支付均不属于FCFF的调整项。知识点：FCFF的计算公式。易错点：

混淆FCFF与FCFE的调整项。

3、自由现金流估值法中，终值计算通常采用哪种方法？

A、历史平均法

B、永续增长模型

C、市盈率法

D、清算价值法

【答案】B

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【解析】正确答案是B。永续增长模型是自由现金流估值中计算终值的常用方法，假

设企业未来现金流以固定增长率永续增长。A选项错误，历史平均法不适用于未来预

测；C选项错误，市盈率法属于相对估值法；D选项错误，清算价值法适用于企业破产

清算场景。知识点：终值计算方法。易错点：误用相对估值法或清算价值法计算终值。

4、在自由现金流估值中，折现率通常采用什么指标？

A、无风险利率

B、企业加权平均资本成本（WACC）

C、股权成本

D、国债收益率

【答案】B

【解析】正确答案是B。企业加权平均资本成本（WACC）是自由现金流估值中常

用的折现率，反映了企业整体资本成本。A选项错误，无风险利率仅是WACC的组成

部分；C选项错误，股权成本仅适用于股权自由现金流；D选项错误，国债收益率是无

风险利率的参考，但不是完整的折现率。知识点：折现率的选择。易错点：混淆WACC

与股权成本的应用场景。

5、自由现金流估值法最适用于以下哪种类型的企业？

A、现金流稳定的成熟企业

B、高增长的初创企业

C、周期性强的企业

D、资产重组中的企业

【答案】A

【解析】正确答案是A。自由现金流估值法最适用于现金流稳定、可预测性强的成

熟企业。B选项错误，初创企业现金流波动大，预测困难；C选项错误，周期性企业现

金流受行业周期影响大；D选项错误，资产重组企业现金流不确定性高。知识点：自由

现金流估值法的适用性。易错点：忽视企业生命周期对估值方法选择的影响。

6、在自由现金流估值中，营运资本变动对现金流的影响是什么？

A、增加营运资本会减少现金流

B、增加营运资本会增加现金流

C、营运资本变动不影响现金流

D、营运资本变动仅影响净利润

【答案】A

【解析】正确答案是A。营运资本增加意味着企业占用更多资金，会减少自由现金

流；反之，营运资本减少会增加自由现金流。B选项错误，与实际情况相反；C选项错

误，营运资本变动直接影响现金流；D选项错误，营运资本变动通过影响现金流间接影

响估值。知识点